고용 시장, 이상 징후 보이기 시작

실업 급여 신청은 190만 명, 장기 실업자 170만 명

일자리 줄어들고 취업 기간 길어져

전반적인 경제 불안 징후가 나타남에도 고용 시장은 여전히 큰 흔들림은 없어 보인다. 도널드 트럼프 대통령의 대규모 수입 관세와 연방 정부 해고 확대에 대한 불안감에도 불구하고 4월 고용은 177,000개의 일자리를 추가함에 따라 견조한 고용 상태를 유지했다.

그러나 2월과 3월의 고용 증가율은 급격히 하향 조정되면서, 지난달의 큰 폭의 증가세를 부분적으로 상쇄했다. 노동부는 실업률은 4.2%로 꾸준히 유지되었다고 밝혔다. 고용 보고서에 앞서 경제학자들은 135,000개의 일자리 증가를 예측했는데 예상보다 높은 고용 지표가 나옴에 따라 주식시장은 상승했다.

고용 보고서에서 노동시장이 보여주고 있는 'R'은 회복력(Recovery)을 의미하는 것이지, 후퇴(Recession)을 의미하는 경기침체가 아니라고 신용 등급 분석업체 피치(Fitch Ratings)의 경제 분석 책임자는 말했다. 올해 들어 지금까지 월간 일자리 증가는 평균 143,000명으로 2024년 168,000명에서 감소했지만 트럼프 행정부의 경제 정책과 주식시장 혼란에 대한 불확실성이 높아진 점을 감안할 때 견고한 수치라 할 수 있다.

고용 증가의 내용과 의미

지난 몇 년 동안 꾸준한 급여 창출 요인이었던 헬스케어 부문이 51,000명으로 다시 일자리 증가를 주도했다. 운송 및 창고업은 많은 기업들이 관세를 앞두고 수입을 늘리면서 29,000개를 추가했다. 레스토랑과 바를 포함한 레저 및 접객업은 24,000명 추가되었다.

전문 비즈니스 서비스 부문은 17,000명, 금융 활동은 14,000명이 추가되었다. 그러나 제조업은 1,000개의 일자리를 줄였고 소매업은 1,800개를 줄였다. 두 산업 모두 비용을 소비자에게 전가함에 따라 수익을 압박하거나 판매를 축소할 가능성이 있는 관세로 인해 불안해하고 있다. 그리고 연방 고용은 9,000명 감소했는데, 이는 정부효율부(DOGE)가 주도하는 대대적인 감원이 일자리 수를 압박하기 시작했다는 신호다.

시간당 평균 임금은 6센트 상승한 36.06달러로 연간 상승률은 3.8%를 유지했다. 임금 상승률은 최근 몇 달 동안 전반적으로 둔화되었고 현재 연준의 2% 인플레이션 목표와 일치한다. 연준 관리들은 임금 상승을 더 이상 인플레이션 압력의 원인으로 간주하지 않는다. 생산성 또는 근로자 1인당 생산량의 강력한 성장은 기업들이 가격을 인상하지 않고도 약간 더 큰 수익을 얻을 수 있게 해주었다.

고용 보고서는 연준이 다음 주 회의에서 기준금리를 인하하도록 유도하는 데 거의 도움이 되지 않을 것으로 예상되며, 이는 건전한 노동 시장을 보여준다. 관세는 소비자들의 구매력을 약화시키고 올해 말 경기 침체 가능성을 높일 것으로 예상되지만, 물가를 끌어올릴 것으로 예상된다. 그렇게 되면 중앙은행은 임무 사이에서 갈등하게 될 것이다. 인플레이션과 싸우기 위해 금리를 인상하거나 더 오랫동안 더 높게 유지해야 한다. 이는 금리를 인하해 경기 침체를 막거나 경제를 구제하는 수단과 정면으로 배치된다.

성장을 위해서는 금리 인하가 필요하고 물가를 억제하기 위해서는 금리 인상이 요구되기 때문이다. 제롬 파월 연준 의장은 높은 인플레이션과 실업률 상승 중 어떤 경제적 병폐가 더 큰 문제를 일으키는지 지켜보면서 금리 인하를 일시 중단했다고 했었다. 그러나 다른 모든 조건이 동일하다면 가격을 통제하는 것을 우선시할 것이라고 제안했다. 즉, 금리 인상을 염두에 두고 있다는 것을 암시했다.

불확실한 고용 시장

4월의 노동시장은 트럼프가 4월 2일 대대적인 호혜적 관세를 발표하기 전의 견고한 경제와 그 이후 소비자와 기업의 신뢰를 떨어뜨린 불확실성 사이의 경계선에 걸쳐 있다.

앞으로 몇 달 동안 관세는 가격을 급격히 인상하고 경제 활동의 약 70%를 차지하는 소비자 지출을 축소할 것으로 예상된다. 트럼프 대통령은 90일 동안 수십 개국에 대한 두 자릿수 관세를 유예했지만, 중국에 대한 관세를 145%로 인상해 미국인들의 비용 부담을 가중시켰다.

대체로 낙관적인 보고서에도 불구하고, 노동 시장의 어려움이 커지고 있다는 징후가 나타나고 있다. 4월 마지막 주에 주간 신규 실업수당 청구 건수는 241,000건으로, 이전주 223,000건보다 증가했다. 6개월 이상 실업자 수는 17만 9,000명 증가한 170만 명으로 2022년 2월 이후 가장 높은 수치를 기록했다. 대부분의 고용주가 많은 직원을 해고하지는 않지만 고용은 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮다.

이는 일자리를 잃은 사람들이 새로운 일자리를 찾는 데 더 힘든 시간을 보내고 있다는 것을 의미한다. 이런 데이터는 트럼프 대통령의 관세가 경제에 부담을 줄 것으로 예상됨에 따라 투자자들이 노동시장의 약화 조짐을 예의주시하는 가운데 나왔다. 실제 신규 실업수당 청구 수준은 이전 경제적 어려움 기간보다 낮은 편이지만, 최근 며칠 동안 나온 데이터를 보면 노동시장이 냉각되는 조짐을 보이는 것으로 간주된다.

뱅크오브아메리카는 리서치 노트를 통해 4월 고용 수치에 대한 수입 부과금의 영향은 최소화될 것으로 예상한다고 밝혔다. 또한 운송 및 창고업과 같은 산업은 관세가 발효되기 전에 기업들이 해외 선적을 비축함에 따라 일시적으로 고용을 강화했다고 지적했다.

관세가 5월부터 시작되는 고용에 더 큰 타격을 줄 것으로 보았다. 그러나 다른 경영분석업체는 관세 정책과 경제에 대한 불확실성이 높아지면서 많은 기업들이 거래 패턴을 그대로 유지할 수밖에 없었다고 지적했다. 대부분의 월가의 애널리스트들은 정부효율부(DOGE)의 연방 해고가 4월 수치에 실질적으로 나타나기에는 너무 이르다고 본다.

정부는 20만 명 이상의 감원을 발표했지만, 많은 연방 공무원들이 행정 휴직 중이거나 퇴직 유예를 받아들여 여전히 고용된 것으로 집계되고 있다. 10,000개의 연방 일자리 감소가 20,000개의 주 및 지방 정부 일자리 추가로 상쇄되고도 남을 것이라고 보는 시각도 있다. 그러면서 연방 정부의 해고가 더 눈에 띄는 것은 일시적인 단기적 문제일 뿐이라고 주장한다. 보다 광범위하게 해고는 낮은 수준을 유지해 왔지만, 비즈니스 불확실성이 커짐에 따라 이 역시 바뀔 수 있다. 고용주들은 4월에 105,441개의 일자리 감축을 발표했는데,

이는 2020년 4월 팬데믹의 추락 이후 가장 높은 수치다. 올해 연방정부가 지금까지 282,000개의 일자리를 감축한다고 밝혔지만, 기술 기업들은 4월에 27,000명으로 가장 많은 일자리를 감축했다.

노동 시장 불안 하반기가 중요

고용 시장의 긴장을 가중시키는 것은 2025년에 영구적인 법적 지위가 없는 수십만 명의 이민자를 대통령이 추방하는 것이다. 이는 특히 식당, 호텔, 농업과 같은 산업에서 일자리를 찾는 근로자 풀을 제한함으로써 고용 증가를 더욱 제약할 것으로 예상된다. 그러나 구직자가 줄어든다는 것은 해고자 증가에도 불구하고 실업률이 점진적으로 상승할 것이라는 것을 의미할 수 있다. 이는 연준이 금리를 인하하는 것을 더 어렵게 만들 것이다.

이번 일자리 보고서는 상무부의 경제성장률 -0.3% 데이터에 이어 1분기 경제가 2022년 초 이후 최악의 실적을 기록했다고 밝혔다. 소비자 지출과 기업 지출은 견조했지만, 관세를 앞둔 수입 물량이 급증한 것은 미국으로의 해외 선적이 경제 산출 총계에서 차감되었기 때문에 역성장으로 이어졌다.

통계적 특이성은 미국이 불황에 빠져 있지 않다는 것을 거의 확실하게 보여준다. 그러나 경기예측가들은 올해 말에 경기 침체가 발생할 확률이 거의 50%에 달한다고 말한다. 이는 주로 관세 때문이라고 밝혔다. 경기 침체가 발생하면 미국의 순 일자리 증가는 순식간에 손실로 바뀔 수 있다.월간 구인 및 노동 이직률 조사(JOLTS) 지표는 본질적으로 후행하고 있다. 실업수당 청구는 보다 시기적절한 통찰력을 제공하지만, 해당 데이터에는 한계가 있다.

일부 주에서는 실업 수당이 상대적으로 적기 때문에 사람들이 실직 후 실업 수당을 청구하는 것을 꺼릴 수 있다. 또한, 타이트한 노동 시장에서 퇴직금을 지급받은 근로자는 실업 수당 패키지가 만료될 때까지 실업 수당 신청을 지연할 수 있다. 이와 비슷하게, 워싱턴 DC의 경제학자들은 정부 공무원 정리해고와 연계된 서류 제출 지연은 많은 해고된 근로자들이 행정 휴직 후에도 급여를 계속 받을 것이기 때문에 데이터를 왜곡할 수 있다고 경고했다.

일부 산업, 예를 들어 여행 산업에서는 수요가 둔화되고 있고 고용을 약간 후퇴하고 부분적 동결을 하고 있다. 이는 연준에게 중대한 도전이 된다. 특히 자동차와 같은 카테고리에서 가격 압박은 관세가 그대로 유지될 경우 빠르게 나타날 가능성이 높다. 그러나 노동시장 약화의 명백한 증거가 표면화되기까지는 시간이 더 걸릴 것이며, 이는 정책입안자들이 대응하기 더욱 어렵게 만들 것이다. 월가의 많은 사람들은 관세가 경제 전반에 영향을 미치면서 노동 시장의 전면적인 붕괴가 여름 중반에서 후반까지는 나타나지 않을 것으로 보고 있다.

기업들 불확실성 해소 기대

월스트리트 기업들은 트럼프 대통령의 무역 정책 확대로 인한 위험이 커지고 있다는 이유로 연말 경기 침체 가능성을 높였다. 그러나 관세가 기업과 소비자 모두에게 채찍질을 가하고 있는 가운데, 경제적 영향이 예상보다 빨리 닥칠 수 있다고 경고한다. 이는 전반적인 경제전망에 불확실성을 드리우고 있다. 경기침체를 선언하는 공식 그룹인 전미경제연구집단(NBER)의 경기순환 연대측정위원회(Business Cycle Dating Committee)는 수개월에 걸친 경제 데이터를 분석한 후에 결정을 내린다. 이는 경기침체가 이미 시작되거나 심지어 끝날 때까지 경기침체에 있다는 것을 알지 못한다는 것을 의미한다.

그러나 주의해야 할 황색 신호가 나타나고 있다. 해답은 고용시장에 달려있다. 경제의 최후의 방어선으로 널리 알려진 고용은 2022년과 2023년에 이전의 주요 경기 침체 공포 물결 당시처럼 놀라울 정도로 탄력적으로 유지되었다. 그러나 경제학자들은 올해 하반기까지 강세가 유지되지 않을 수 있고, 특히 관세 불확실성이 장기화되면서 기업 신뢰가 계속 약화될 경우 더욱 그럴 것이라고 경고하고 있다.

이미 스트레스의 초기 징후가 나타나기 시작했다. 경제성장률은 3년만에 처음으로 역성장했고, 민간 기업들의 일자리는 예상보다 적었다. 이는 무역 정책을 둘러싼 행정부의 손바닥 뒤집듯 번복되는 혼선에 따른 불확실성이 인플레이션 기대치를 끌어올리고 노동 전망을 짓누르면서 4월 한 달 동안 암울한 소비자 신뢰지수를 발표한 데 따른 것이다. 마찬가지로, 노동통계국의 별도 데이터에 따르면 3월 일자리 수가 거의 4년 만에 최저 수준으로 떨어졌고, 이는 노동 시장이 계속 냉각되고 있다는 또 다른 신호라 할 수 있다.

노동 시장 악화가 아직 적색으로 나타나지는 않았지만, 특히 소비자 또는 기업 심리가 실질적으로 악화될 경우 경고 신호가 된다. 고용 시장의 둔화는 거시지표가 아닌 중소기업의 실업수당 청구 건수 증가나 대기업의 고용 둔화 같은 미시적 지표에서 나타날 수 있다.

기업들은 일반적으로 앞으로 몇 주 안에 관세가 완화될 것으로 믿고 있다. 행정부가 협상을 마무리함에 따라 무역을 둘러싼 불확실성이 좀더 명확해질 것이라고 기대한다. 외국산 자동차에 대한 추가 관세가 부과되지 않은 것에서 알 수 있다. 기업들은 이런 불확실성이 많이 줄어들 것을 기대하기 때문에 정리해고를 원하지 않는다. 또한 소비자들은 여전히 지출을 하고 있어 매출이 상대적으로 건전하게 유지되고 있다.

판매에 차질이 생기거나 기업이 품목을 비축하거나 가격을 책정하는 데 어려움을 겪게 되면 물질적 노동 시장이 빠르게 약화될 수 있다.