관세가 인플레.주택에 미치는 영향은?

제조업 운송 지수 보면 오히려 낙관적

올해 주택 상반기 구입이 하반기보다 절대 유리

트럼프의 관세 부과가 인플레이션 공포와 주택 가격 급등으로 인해 소비자를 놀라게 항 것으로 예상하고 있다. 제조업체들의 신중한 낙관론과 달리 소비자들 사이에서는 6개월 만에 처음으로 경제적 불안감이 고조되고 있다. 미시간 대학의 1월 소비자심리지수는 71.1로 떨어졌는데, 이는 애널리스트들의 예상치인 73.2와 전월의 74를 밑도는 수치다. 소비자들과는 달리 제조업체들은 관세 부과에도 경제가 낙관적일 것으로 신중하게 판단하고 있다.

트리클-다운(trickle-down) 화물경제학

제조업 생산량 증가는 특히 항공우주 그리고 에너지와 같이 급속한 성장을 겪고 있는 부문에서 화물 서비스에 대한 수요 증가로 직결된다. 공장이 생산을 늘리면서 원자재 그리고 완제품 운송의 필요성이 높아지면서 트럭 적재량이 증가하고 있다. 트럭 적재량이 증가한다는 것은 물류 운송이 많다는 것이고 이는 생신과 소비가 모두 증가하고 있음을 의미한다.

더욱이, 건설 자재 생산의 증가는 건설 프로젝트의 증가를 나타내는 선행 지표이며, 특히 플랫베드의 경우 트럭 적재 수요를 더욱 부채질한다. 이런 부문이 계속 회복되고 확장됨에 따라 트럭 적재량도 이에 따라 증가할 것으로 예상되면서 트럭 운송 산업에 대한 긍정적인 전망을 제공한다. 일반적으로 화물 운송이 증가하면 경기가 호황이고 감소하면 불황으로 판단하는 근거가 된다.

그러나 여전히 해결해야 할 과제가 남아 있다. 연방준비제도이사회(FRB)의 설비 가동률 데이터는 전반적으로 역사적 기준을 밑도는 등 생산 시스템에 여전히 여유가 있음을 시사한다. 이런 저조한 공장 조업도는 운영 확장에 제약이 있음을 시사한다. 이는 산업 생산의 성장을 지속하는 능력과 더 나아가 트럭 적재량에 영향을 미칠 수 있다. 또한 지속적인 무역 긴장과 잠재적인 관세는 국제 공급망을 보유한 제조업체에 위험을 초래한다.

도널드 트럼프 대통령의 무역 정책도 눈여겨봐야 할 와일드카드다. 관세에 대한 트럼프 행정부의 입장은 미국 제품의 경쟁력을 높여 국내 제조업을 강화할 수도 있고, 해외에서 보복 조치를 받을 수 있는 수출업자들을 방해할 수도 있다. 이런 정책 결정과 그 결과는 산업 수요와 운송 물류의 미래 역학을 형성하는 데 중요한 역할을 할 것이다.

주택 가격 더 오르고 상반기가 구매 유리

집과 같은 비용은 없다. 1월의 하락은 주로 인플레이션의 귀환에 대한 우려, 특히 관세로 인한 가격 인상의 잠재적 위협에 대한 믿음에 기인한다.

소비자 지출이 미국 경제의 4분의 3을 차지하고 경제를 좌우하기 때문에 소비자 심리 지수의 하락이 주는 이런 우려는 매우 중요하다. 이처럼 비관론이 커지면 재량적 구매가 위축될 수 있고, 이는 트럭 운송 수요에 직접적인 부담으로 작용할 수 있다.

주택 시장도 마찬가지로 상황이 좋지 않다. 2024년 기존주택 판매량은 1995년 이후 최저치를 기록했다.

그러나 부동산 부문의 활동 둔화는 주택 구입자가 되려는 사람들이 지속적으로 상승하는 모기지 이자율과 주택 가격 상승이라는 원투 펀치에 직면해 있다는 점을 감안할 때 놀라운 일이 아니다. 주택 중간 가격은 12월에 사상 최고치인 407,500달러로 치솟았고, 같은 달 동안 판매도 2.2% 증가했다.

한편, 30년 고정 모기지의 평균 이자율은 여전히 7% 안팎을 맴돌고 있다. 모기지 이자율은 2022년 말에 연방준비제도이사회(FRB)의 일련의 공격적인 금리 인상 이후 급등했다. 당시 주택 모기지 대출 이자율은 20년 만에 최고치로 치솟고 있었다. 그러나 지난 2년 동안 대체로 목지 이자율은 7%로 거의 안정적으로 유지되었고, 이는 2020~2021년의 3% 미만 모기지 이자율과 뚜렷한 대조를 이룬다.

주택 구매자들에게는 불행하게도 연준이 지난 1월 회의에서 금리를 변경하지 않았고 다음 인하를 3월 또는 5월로 연기할 수도 있다. 노동시장이 냉각되고 있기는 하지만, 연준을 달랠 수 있을 만큼 충분히 안정적이다.

따라서 인플레이션은 해고 또는 파산의 해일이 금리 인하를 재개하도록 촉구하지 않는 한 향후 몇 개월 동안 연준 관리들의 최우선 관심사가 될 것이다. 이는 상당 기간 금리를 내리지는 않고 동결하면서 물가 상승에 촉각을 곤두세울 것으로 보인다. 특히, 관세 부과로 물가에 어느 정도 파급 효과를 가져오는지에 따라 금리 정책의 방향이 바뀔 가능성도 있다.

트럼프 행정부가 관세를 부과하기로 결정했고 물가는 오를 가능성이 커졌다. 이 상황에서 핵심은 연준이 어떻게 반응할 것인지 여부다. 연준이 금리를 올리게 된다면 주택 시장은 아주 차갑게 얼어붙을 것이다. 1월에 금리를 동결했고 트럼프 행정부는 2월에 접어들면서 관세를 부과하기로 결정했다. 멕시코와 캐나다 중국도 이에 상응하는 보복 관세를 부여하기로 했다.

상반기에는 물가에 크게 영향을 받지 않을 것이며 금리도 동결되는 수준으로 이어질 가능성이 높다. 그러나 하반기에는 관세의 여파가 어느 정도 윤곽이 잡히고 특정 부분에서는 물가가 크게 달라질 수 있다. 하반기에는 연준이 금리를 올릴 가능성이 상반기보다는 많아진다. 주택 구입하려면 올해 상반기가 하반기보다 훨씬 유리할 수 있다. 우선 연준이 하반기에 금리를 올릴 가능성을 배제할 수 없기 때문이다.

이로 인해, 당연히 모기지 이자율이 하반기에는 더 상승할 가능성이 높아진다. 연준의 결정은 하반기가 지나서야 나타날 가능성이 있기 때문에 가급적 상반기에 주택 구입을 하는 것이 유리할 것이다.

불 속의 다리미

금리가 당분간 떨어지지 않을 것이라는 점도 산업 부문의 골칫거리다. 제조업체는 장비나 재료와 같은 대규모 자본 투자를 위해 대출이 필요한 경우가 많다. 고금리 환경에서 그런 회사들은 더 나은 이자율로 대출을 받을 수 있을 때까지 가능하다면 주요 투자를 보류하도록 늦추거나 관망할 것이다. S&P 글로벌 플래시 미국 제조업 생산 지수(PMI)는 1월에 50.1로 소폭 위축된 후 상승했다. 이 수치는 변동 없음을 의미하는 수준인 50을 간신히 상회하는 것으로, 수개월간의 침체 이후 매우 취약한 회복의 시작을 나타낸다.

이런 상승세에도 불구하고 미국 서비스업 PMI는 12월의 56.8에서 52.8로 하락해 종합지수를 9개월래 최저치로 떨어뜨렸다. 두 부문 모두 투입 비용이 4개월 만에 가장 빠른 속도로 상승하면서 인플레이션 압력이 심화되고 있다고 보고했다. 그럼에도 불구하고 두 부문 모두, 특히 제조업체들은 미래 성장 전망에 대해 크게 낙관했다. 2020년 11월 이후 가장 큰 월간 상승폭을 기록한 후, 향후 12개월에 대한 제조업체의 신뢰지수는 2022년 3월 이후 최고치로 치솟았다.

S&P 글로벌의 수석 비즈니스 이코노미스트는 대통령 선거 시기의 불확실성은 미래에 대한 낙관론으로 바뀌었다면서 규제 완화, 세금 인하, 보호무역주의 강화 등을 모두 언급했다. 새 행정부 하에서 경제 상황이 개선될 것이라는 전망이 더 넓게 나타났다고 보았다. 실제로 관세 부과로 기업체들이 손해를 입을 것 같지는 않다. 오히려 주식 시장의 지수는 더 오를 가능성이 있고 달러 가치 상승으로 물가 상승이 희석될 여지도 충분하다.

또한 이런 낙관론은 1월 고용이 2년 반 만에 가장 빠른 속도로 급증함에 따라 단지 립서비스에 불과한 것이 아니었다. 이 랠리는 서비스 부문이 주도했지만, 제조업은 6개월 만에 가장 높은 성장률을 보였다. 이 데이터가 향후 금리 정책에 어떤 영향을 미칠지가 중요하다. 높은 투입 비용과 판매 가격 인플레이션은 상품과 서비스 전반에 걸쳐 광범위하게 나타났고, 이런 추세가 지속될 경우 견조한 경제 성장, 강력한 고용 시장, 높은 인플레이션이 결합되어 연준의 보다 매파적인 정책 접근을 촉진할 수 있다는 우려를 가중시킬 수 있다.

경제학자들은 우려 표명

월가의 경제학자들은 이런 관세가 인플레이션을 다시 촉발할 위험이 있다는 우려를 제기했다. 현재 소비자 물가는 2025년 12월에 연간 2.5% 상승했다. 물가가 확실히 2% 이하로 잡히지 않았기 때문에 연방준비제도이사회(FRB)는 금리 인상으로 복귀해 금리 인하 사이클을 중단할 가능성이 있다. 이런 인플레이션 전망은 부분적으로 관세로 인한 수입 비용 상승과 관련이 있다.

이는 제조업에서 소비재에 이르기까지 광범위한 경제 부문에 영향을 미칠 가능성이 높다. 예를 들어, 수입 비용의 증가는 연쇄 효과를 일으켜 수입 부품에 의존하는 현지 제조 제품의 가격을 상승시킬 수 있다.

결과적으로 생산 비용 상승은 종종 소비자의 소매 가격 상승으로 이어지며 가계 예산을 늘리고 가처분 소득을 감소시킨다. 이런 경제적 역학은 한 부문의 가격 상승이 공급망을 통해 전파될 수 있는 피드백 루프를 생성해 궁극적으로 일반화된 인플레이션에 기여할 수 있다.

건설과 자동차 제조와 같이 수입 원자재에 크게 의존하는 산업은 이런 사이클에 특히 취약하다. 관세는 건축 자재와 차량 부품 비용의 상당한 증가로 이어질 수 있고, 이는 다시 더 높은 소매 가격으로 소비자에게 전가될 수 있다. 이런 파급 효과는 개인과 기업이 가격 인상에 대응해 지갑 끈을 조임에 따라 미국 경제의 4분의 3을 차지하는 소비자 지출의 둔화에 기여할 수 있다.

이런 관세로 인한 인플레이션 압력은 연준이 다른 경제 지표와 비교해 인플레이션의 결과를 저울질하기 때문에 통화 정책을 복잡하게 만들 가능성이 있다. 인플레이션을 억제해야 할 필요성은 연준이 예상보다 더 공격적으로 금리를 인상하도록 촉발할 수 있다. 이로 인해 소비자와 기업의 차입 비용이 증가할 수 있다. 이런 움직임은 신용 비용을 더 비싸게 만들고 접근성을 떨어뜨려 주택 대출에서 사업 투자에 이르기까지 모든 것에 영향을 미침으로써 경제 활동을 위축시킬 수 있다는 것이 월가의 주장이다.

한가지, 이런 우려가 놓치고 있는 것은 달러 가치의 상승이다. 관세 부과 조치 언급 이후 달러 가치는 더욱 상승하고 있다. 관세로 수입 가격이 오르더라도 달러 가치가 상승하면 그 영향력은 높지 않을 수 있다. 이는 실제로 업체들이 가격을 크게 높이지 않아도 된다는 것을 의미한다. 그럼에도 관세를 빌미로 가격을 크게 올리고 기업들은 초가 이득을 얻으려고 할 수 있다. 연준은 그런 점을 모두 감안해 달러 가치의 추이를 면밀히 주시하고 수매력을 평가할 가능성이 높다.