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  • 홍성호 기자

소비 늘었는데 반갑지 않은 이유



결과적으로 금리 인하 시기 더 기다려야

중동에서의 물류 대란 가능성도 대비 필요


지난 12월 소비 매출이 늘었으나 시장은 별로 달갑지 않은 분위기다. 12월 소매 판매는 자동차와 온라인 구매의 증가에 힘입어 예상보다 많이 증가해 새해 경제가 견조한 기반을 유지하고 있다.


상무부의 낙관적인 소매 매출 보고서로 인해 경제학자들은 4분기 경제성장률 추정치를 상향 조정했고, 이는 연준이 3월에 금리 인하를 시작할 것이라는 금융시장의 기대에 부정적 분위기를 불러일으켰다.

이는 12월 고용과 임금 상승 호조와 소비자 물가 상승 소식에 따른 것이다. 연준의 견해는 경제가 잘 돌아가고 있다면서 중앙은행이 통화정책에 대해 신중하고 체계적으로 움직일 수 있는 유연성을 제공하고 있다는 입장이다.


12월 소매 매출의 동향

뉴욕 월가의 입장은 경제가 여전히 충분히 고공비행하고 있고 올해 경기 침체 예측을 더욱 낮추게 한다는 것이다. 이런 긍정적인 평가는 한편으로는 경제가 너무 뜨겁지도 너무 차갑지도 않으며 연준 관리들에게 2024년에 몇 차례 금리를 인하하는 것이 적절할 것이라는 판단을 하게 해준다.


상무부 인구조사국은 소매 판매가 11월의 0.3% 증가에 이어 지난달 0.6% 증가했다고 밝혔다. 소매 판매는 대부분 상품이며 인플레이션을 감안해 조정되지 않은 수치다. 12월 매출은 전년 동기 대비 5.6% 증가했다.

매출은 COVID-19 팬데믹 기간 동안 왜곡에 따른 계절적 변동에 대한 데이터 조정의 어려움으로 인해 부분적으로 증가했을 가능성이 있다.


지난 몇 년 동안 소비자들은 빈 선반을 피하기 위해 연말연시 쇼핑을 일찍 시작했다. 12월과 1월 소매 판매 데이터의 평균을 구하거나 11월에서 2월 기간의 평균을 구해 소비자 현황을 보다 안정적으로 파악하려는 것이 월가의 소매 매출에 대한 입장이다. 이는 3월 금리 동향에 맞춰 더 정확한

금융 시장을 예측하기 위함이다. 그럼에도 불구하고 가계는 노동시장의 회복력 덕분에 건전한 지출 속도를 유지해 왔다.


또한 소매업체들은 휴일 쇼핑객을 유인하기 위해 오랜 기간 할인을 제공했다.

온라인 판매는 1.5% 증가했다. 쇼핑은 전통적인 오프라인 소매업체에서 벗어나 온라인 공급업체로 이동했으며 이런 추세는 팬데믹 기간 동안 가속화되었다.


자동차와 부품 딜러의 입고는 가을에 파업이 끝난 후 더 많은 재고를 확보함에 따라 1.1% 증가했다. 건축 자재와 정원 장비 매장의 매출은 0.4% 증가했다. 스포츠용품, 취미용품, 악기, 서점 등의 영수증은 0.3% 증가했고 의류 매장 매출은 1.5% 증가했다.

유일한 서비스 구성 요소인 음식 서비스와 주점에서의 매출은 변동이 없었다.


이는 경제학자들이 외식을 가계 재정의 핵심 지표로 보고 있기 때문에 잠재적인 위험 신호가 될 수 있다.

그러나 11월의 1.7% 급등에 이어 변동이 없는 수치다. 또한 12월은 매우 습한 달이었기 때문에 식당과 술집의 교통량이 줄어들었을 수 있다. 전자제품과 가전제품 매장의 매출은 감소했고, 가구점의 매출도 하락했는데, 이는 할인의 결과일 가능성이 높다.


주유소 매출은 휘발유 가격이 하락함에 따라 1.3% 감소했다.

금융시장은 연준이 3월에 금리를 인하할 가능성을 약 65%에서 약 50% 이하로 낮췄다.

월가의 증시는 이날 하락세를 보였고 달러는 통화 바스켓에 대해 상승했으며 국채 가격은 하락했다.

모기지 이자율도 하락세가 진정될 가능성이 높다.


강한 근원 소비 추세 이어질 것

저소득 가구는 팬데믹 기간 동안 축적된 초과 저축을 소진한 것으로 여겨지며 부채 수준이 증가하고 있다.

하지만, 경제학자들은 노동 시장이 크게 약화되지 않는 한 올해 소비자 지출이 높게 유지될 것으로 예상한다. 2025년까지 자녀 세액 공제를 확대하고 저소득층 주택 세액 공제를 강화할 수 있는 약 800억 달러 규모의 초당적 합의가 의회에서 고려되고 있는 것도 지출을 뒷받침하는 것으로 보인다.

소비자들이 예산을 재평가하고 일부 높아진 부채 수준을 갚으면서 2024년에 소비자 지출이 어느 정도 후퇴할 가능성이 있다.

하지만 그렇다고 해도 소비자들은 2024년을 맞이할 수 있는 탄탄한 기반을 다지고 있다.

자동차, 휘발유, 건축자재, 식품서비스를 제외한 소매판매는 지난달 0.8% 증가했다.

이른바 핵심 소매판매 지표는 GDP의 소비자 지출 구성 요소와 가장 밀접하게 일치한다. 11월 근원 매출은 이전에 보고된 0.4% 대신 0.5% 증가로 상향 조정되었다.

경제학자들은 서비스 지출에 대한 세부 사항이 아직 보류 중이지만, 경제 활동의 3분의 2 이상을 차지하는 소비자 지출이 4분기에 약 2.7% 증가할 것으로 보고 있다. 이는 예상치인 2.0%보다는 높아졌지만, 3분기의 3.1%보다는 낮다.


애틀랜타 연방준비은행은 4분기 국내총생산(GDP) 성장률 추정치를 기존 2.2%에서 2.4%로 상향 조정했다.

경제는 3분기에 4.9%의 성장률을 기록했다. 정부는 다음주에 4분기인 10월~12월 기간 GDP 성장률의 첫 번째 추정치를 발표할 예정이다. 예상되는 GDP 성장률 둔화 중 일부는 3분기 규모에 비해 재고 축적 규모가 적다는 점을 반영할 가능성이 높다.


인구조사국의 별도 보고서에 따르면 11월 기업 재고가 2개월 연속 감소한 것으로 나타났다.

연준이 올해 금리 인하를 시작할 것으로 예상됨에 따라 대부분의 경제학자들은 경제 침체를 피할 것이라고 확신하고 있다.

중앙은행은 2022년 3월 이후 정책금리를 현재의 5.25%~5.50% 범위로 525bp(5.25% 베이시스 포인트) 인상했다. 상품에 대한 강력한 수요가 제조업을 부양하지는 않지만, 차입 비용 감소가 올해 제조업을 뒷받침할 것으로 예상된다.


연준의 별도 보고서에 따르면 공장 생산은 11월에 0.2% 증가한 후 12월에 0.1% 증가했다. 공장 생산량은 4분기에 2.2% 감소했다. 제조업은 상대적으로 금리에 민감한 부문으로, 최근 금리 인하와 금융 여건 완화의 수혜를 입을 수 있다.


소매 증가는 떨어지지 않는 물가 의미

지난달 건전한 매출 증가는 경제의 핵심에 있는 명백한 모순을 부각시킨다.

경제 전반에 대해 불안감을 느끼고 있으며 지난 2년 동안 식품, 임대료, 자동차 그리고 기타 품목의 비용 상승에 분노하고 있다. 그러나 이들의 지속적인 지출 강세는 경제와 재정에 대한 자신감을 그 자체로 말해준다.

인플레이션은 2022년 중반에 9.1%로 정점을 찍은 이후 크게 진정되었다. 그러나 비용은 여전히 치솟을 수 있다.


에너지와 주택 가격 상승은 12월 전체 인플레이션을 끌어올렸으며, 이는 인플레이션을 목표치인 2%로 둔화시키려는 연준의 노력이 여전히 험난할 것임을 시사한다.

소비자들이 계속 잘 버티고 있어 경제에 긍정적이라는 것이 확실한 메시지다. 이 시점에서 금리가 내려가지 않을 것이란 사실은 소비자에겐 특별히 다를 것이 없다.


금융 시장과 주식 시장에서만 관심을 갖고 있다고 볼 수 있다. 그러나 경제가 전반적으로 견조하다는 최근의 다른 징후들과 함께 최신 경제 지표는 연준이 곧 금리를 인하할 가능성을 낮추는 것은 분명하다.

연준 이사회의 핵심 멤버인 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)는 경제가 건전하게 유지되는 한 중앙은행은 기준금리를 언제, 얼마나 인하할지 신중하게 결정할 수 있다고 말했다.

파월 의장의 발언은 월가 투자자와 이코노미스트들이 예상했던 이르면 3월 금리 인하 가능성을 축소한 것으로 투자자들은 평가했다.


한편 많은 사람들은 여전히 비관적이다. 2024년 대선에서 가장 뜨거운 주제가 될 가능성이 높은 이런 단절은 경제학자들과 정치 분석가들을 혼란스럽게 하고 있다.

주요 요인은 40년 만에 최악의 인플레이션으로 인한 재정적, 심리적 영향이 지속되고 있다는 점이다. 인플레이션이 하락했음에도 불구하고 물가가 급등하기 전보다 17% 높은 수준에 머물러 있는 것에 대해 많은 대중은 여전히 분노하고 있다.


그러나 최근 데이터에 따르면 소매업체에게 가장 중요한 연말 쇼핑 시즌은 괜찮은 것으로 판명되었다.

미국 최대 소매업단체인 전미소매업협회(National Retail Federation)는 11월과 12월 연말연시 매출이 전년 동기 대비 3.8% 증가했다고 밝혔다.


이는 3%에서 4% 성장에 대한 전망과 일치했다. 또한 팬데믹으로 인해 막대한 지출이 발생하기 전인 2010년부터 2019년까지 연평균 연휴 소매 증가율인 3.6%를 능가한다.


모든 신용카드 지출도 지난달 11월 초부터 크리스마스 이브까지 연말연시 매출이 3.1% 증가했다. 이는 1년 전의 7.6% 증가의 절반에도 미치지 못하는 수치이지만, 올해 매출은 평상시 연말연시 매출과 비슷한 수준이다.

쇼핑몰 운영사는 임차인에 대한 현장 점검을 통해 막바지 쇼핑 급증으로 많은 임차인이 연말연시 매출 증가를 기록하는 데 도움이 됐다고 평가했다.


쇼핑객들이 여전히 높은 이자율과 높은 인플레이션에 대처하고 있지만 실업률은 낮고 임금은 상승하고 있다는 사실을 지적했다.

또한 2024년은 2023년과 비슷할 것으로 보고 있다. 강력한 성장이 되지는 않을 수 있지만 그것은 견고할 것으로 보았다. 그리고 임대 수요가 강해서 연휴 이후 소매 파산이 증가할 것으로 예상하지 않는다고 덧붙였다.

연휴 기간 동안 소비자 지출이 놀라울 정도로 강했고 사람들이 이 모든 것에 어떻게 돈을 지불하고 있는지 걱정스러울 정도라는 시각도 있다.


신용 카드 잔액과 이자율이 연말연시 지출 전에 이미 사상 최고치를 기록했다. 그리고 쇼핑객들이 시간이 지남에 따라 품목의 비용을 분할할 수 있게 하는 ‘지금 구매하고 나중에 지불하는 플랜’은 지난 연휴 시즌보다 급증했다.


한가지 잠재적인 우려 사항은 수년 전 있었던 물류 대란이 다시 재발하지 않을까 하는 두려움이다.

대형 소매업체들은 이제 서서히 홍해에서의 운송 차질 가능성을 주시하고 있다. 후티 반군의 화물선 공격은 소매업체의 연중 이맘때 운송이 더 가볍기 때문에 단기적으로 큰 영향을 미치지 않는다.

그러나 공격이 장기적인 문제가 된다면 이야기가 달라질 수 있다.

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