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  • 홍성호 기자

인플레이션 불안 요인 커져

소비자물가는 3.7%로 목표치 2%에 순항

중동 위험 커지면서 물가 불안 가중


소비자물가는 두 달 연속 속도가 완화되면서 높은 금리를 유지하면서 인플레이션을 낮추려는 연준의 의도를 충족시켰다. 노동통계국(Bureau of Labor Statistics)의 최신 데이터에 따르면 에너지 가격 상승이 전월보다 완화되고 중고차 가격이 계속 하락하면서 9월 인플레이션이 완화되었다.


인플레이션이 지난달 대비 0.4%, 전년 대비 3.7% 상승한 것으로 나타났고, 이는 8월의 전월 대비 0.6% 상승보다 둔화되고 8월의 연간 상승률 3.7%와 동일했다.


월가 시장의 반응은 금리 동결

변동성이 큰 식품과 가스 비용을 제외한 "근원" 물가는 9월에 2022년에 비해 4.1% 상승했고, 이는 8월의 연간 4.3% 상승에서 둔화된 것이다.

월간 근원 물가는 8월과 비슷한 수준으로 0.3% 상승했다. 주식 시장은 데이터 발표 후 초기 거래에서 대부분 큰 변동은 없었다. 국채 수익률은 2bp(베이시스포인트; 0.02%) 미만으로 상승해 4.6%에 거래되었다.


인플레이션은 연준의 목표치인 2%를 크게 웃돌고 있다. 일부 지역에서는 완화되고 있지만 여전히 타이트한 노동시장과 도매 인플레이션 데이터의 상승 서프라이즈가 맞물려 연준이 금리를 계속 인상할 수 있음을 시사한다. 연준의 최신 회의록에 따르면 정책 입안자들이 보다 제한적인 금리 환경을 지지한다는 것을 보여주었다. 그러나 경제학자들은 이것이 연준이 또 다른 금리 인상을 단행하는 것을 의미하지는 않는다고 보았다.


캐피털 이코노믹스(Capital Economics)의 경제학자들은 전반적으로 연준 관리들이 다음 공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리를 인상하도록 설득할 수 있는 것은 아무것도 없다고 분석했다.


인플레이션이 더 급격히 하락하고 경제 성장이 둔화되면 내년에 시장이 가격을 책정하는 것보다 훨씬 더 공격적으로 금리를 인하할 것으로 예상했다. 월가의 투자자에 중점을 둔 이 분석은 경기 둔화를 전제로 금리 인하를 기대하고 있다. 그러나 경기 둔화의 징후는 별로 높지 않은 상황이다. 금리 인하보다는 동결이 더 오래 지속된다고 봐야 한다.


소비자 물가가 목표치인 2%와는 차이가 있지만 예상했던 하락 속도보다는 빠른 것이어서 금리는 동결될 가능성이 있다. 금리가 실물 경제 부문인 물가에 반영되려면 시차가 있고 이미 높은 금리가 수개월 지난 후 반영되기 때문이다.


그렇게 볼 때 3.7% 수준의 물가는 다음 달에는 3% 초반이나 2% 후반 진입도 가능하다는 것을 보여준다. 다만, 예기치 않은 중동 사태의 불안으로 인해 에너지 부문의 가격이 다시 상승할 가능성도 있어 물가의 변동성은 다시 커지고 있다. 그렇기 때문에 이번 회의에서 금리를 올리지 않는다면 다음 회의에서는 금리를 올릴 소지가 있다.


근원 소비 물가가 예상치와 일치하고 디스인플레이션에 대한 언급도 늘어나고 있지만 인플레이션 보고서에는 연준을 흔들 만한 특이한 징조나 이상은 나타나지 않았다고 밝혔다. 시카고 상품 거래소(CME) 그룹의 데이터에 따르면 시장에서는 연준이 다음 달 금리를 그대로 유지할 확률을 약 90%로 반영하고 있다.


에너지 가격 불안정 커져

인플레이션 지표에서 주목할 만한 다른 지표로는 에너지 물가 지수가 있다. 에너지 물가 지수는 9월까지 12개월 동안 0.5% 하락했다. 그럼에도 불구하고 에너지 가격은 8월에 5.6% 상승한 후 계절 조정 전월 대비 1.5% 상승했다. 휘발유 가격은 8월 10.6% 상승에 이어 9월에도 2.1% 상승했다. 중동 사태의 불안 고조에 따라 에너지 가격은 앞으로 더 상승할 가능성이 있다.


근원 인플레이션 내에서 임대료 인상은 여전히 높았지만 연간 기준으로 완화 조짐을 계속 보이고 있다. 임대료 물가 지수는 근원 인플레이션의 월간 상승에 가장 큰 요인으로 전월 대비 0.6% 상승했다.


이는 8월의 월간 상승률인 0.4%보다 높은 수치다. 이 지수는 지난해 7.2% 상승해 8월의 연간 상승률 7.3%에서 소폭 하락했다. 높은 주택 가격으로 인해 임대료가 계속 상승하는 모양새인데 이는 주택 가격이 진정되어야 한다는 것을 보여준다. 이는 연준이 금리를 올려야 하는 요인으로 작용하고 있다. 최소한 금리를 올리지 않더라도 채권 수익율이 오름에 따라 모기지 이자율이 높게 유지되는 상황이 계속되고 있다.


전체 CPI 지수의 약 3분의 1을 차지하는 임대료 물가는 2년 만에 가장 큰 호텔 숙박 증가에 힘입어 상승했다. 주택 비용의 주요 척도는 2월 이후 가장 빠른 속도로 가속화되었다.

이 범주의 지속적인 가격 완화는 근원 인플레이션을 잡기 위해 반드시 필요하다.


주택 가격과 모기지 이자율은 모두 계속 상승하고 있다. 모기지 이자율이 8%를 넘으면 주택 시장 활동이 위축된다. 그러나 주택 가격은 공급이 제한되어 있기 때문에 큰 하락을 기록하지는 않을 것이다. 공급 제약을 악화시킬 뿐인 금리 인상을 계속하는 대신, 연준은 기록적으로 높은 수준의 신규 아파트 건설의 영향이 임대료 데이터에 유입될 때까지 기다려야 할 것으로 보인다.


연방 정부에서 지역 사회에 이르기까지 주택 공급을 늘리고 주택 기회를 확대해 악화되는 주택 경제성 문제를 해결하는 데 도움이 될 정책에 집중해야 한다.

8월에 상승한 다른 지수에는 외출 숙박, 자동차 보험, 레크리에이션, 퍼스널 케어, 신차 등이 포함됐다.


중고차와 트럭, 의류 지수는 한 달 동안 하락한 지수 중 하나였다. 중고차와 트럭의 월간 가격은 8월에 1.2% 하락한 후 9월에도 2.5% 하락했다. 식품 지수는 작년에 비해 9월에 3.7% 상승했고 식품 가격은 8월에서 9월 사이에 0.4% 상승했다.


가정 식품 지수는 8월에 0.2% 상승한 후 한 달 동안 0.1% 상승하는 데 그쳤다. 지난달과 달리 계란 가격은 8월 2.5%, 7월 2.2% 하락한 후 전월 대비 0.9% 상승했다. 신학기와 농산물의 신규 수확에 따른 영향으로 볼 수 있다.


물가 불안을 가져오는 요인들

최근 인플레이션 데이터는 강력한 노동시장이 소비자 수요를 뒷받침하고 있다. 이는 물가 압력이 연준의 목표치를 상회할 위험이 있음을 보여준다.


인플레이션이 서서히 낮아지고 있지만, 강력한 노동시장은 인플레이션 재확산의 위협을 무시할 수 없다는 것을 의미한다. 이는 연준이 긴장을 늦추지 않고 있다는 것을 의미하며 금리 인상 가능성은 사실상 커지고 있다.

국채 수익률은 상승한 반면 S&P 500은 등락을 거듭했고 달러는 절상되었다. 거래자들은 올해 한 번 더 금리를 인상할 확률로 가격을 책정했다.


서비스와 달리 상품 가격은 계속 둔화되었다. 소비자물가지수 데이터에 따르면 식품과 에너지 상품을 제외한 이른바 근원 상품 가격은 0.4% 하락해 팬데믹 초기 이후 가장 큰 하락폭을 기록했다.

매년 근원 상품 가격은 거의 변하지 않았다. 근원 물가를 기준으로 한다면 연준이 금리를 올릴 가능성은 더 커졌다. 다만 서비스 물가는 경기 침체 우려가 있을 때는 급속히 위축되는 경향이 잇기 때문에 외부적 충격에 쉽게 반응한다.


갑자기 등장한 이스라엘과 하마스의 분쟁은 중동을 비롯한 전 세계에 부정적인 영향을 주며 경제적으로 서비스 활동을 위축시킬 가능성이 높다. 에너지 가격을 비롯한 금융 시장의 불안을 초래해 금리와 외환 시장의 변동성이 더 커질 가능성이 있다.

가계는 여전히 많은 필수품에 대한 높은 비용으로 어려움을 겪고 있다. 의료 서비스 가격은 입원 횟수가 크게 증가한 것을 포함해 올해 가장 많이 상승했다.


2023년에는 전기요금도 가장 많이 올랐고, 주유소 가격은 계속 오르는 추세다. 그러나 식료품 인플레이션은 3개월 최저치로 둔화되었고 의류 가격은 2020년 5월 이후 가장 많이 하락했다.

파이프 가스도 감소했다. 또한 인플레이션의 지속은 조 바이든의 대통령직을 괴롭히고 있고, 올해 대부분의 기간 동안 지지율은 약 40% 이하를 맴돌았다. 임금은 약간의 상승을 보인 후 더 이상 인플레이션을 따라가지 못하고 있다.


별도의 보고서에 따르면 인플레이션 조정 수익은 두 달 동안 하락했다. 지난주 실업수당 신청은 209,000건으로 역사적으로 낮은 수준에 머물러 여전히 노동 시장은 견조하게 유지되고 있다.


앞으로 인플레이션을 지속적으로 낮추기 위한 길고 험난한 길이 될 것이다. 문제의 일부는 소비자물가지수의 건강 보험 구성 요소에서 비롯되며, 이는 소비자물가에 대한 상승을 견인하면서 지속적인 물가 압력으로 전환될 가능성이 있다. 지난달 이 카테고리는 연간 37.3% 감소를 기록해 사상 가장 큰 감소폭을 기록했다.


무엇보다 새로 등장한 이스라엘과 하마스 간의 전쟁이 확대되고 이 지역의 석유 흐름이 제한될 위험이 있어 에너지 비용이 다시 한 번 상승할 수 있다. 많은 예측가들이 현재 미국이 경기 침체를 피할 것으로 보고 있지만 경제 전망은 여전히 불확실하다.


한편으로는 실업률이 낮고 고용이 견고하며 가계는 이전에 생각했던 것보다 초과 저축이 더 많은 것처럼 보인다. 다른 한편으로, 중소기업은 전망에 대해 점점 더 비관적으로 성장하고 있고, 차입 비용이 높고, 학자금 대출 상환 재개는 소비자 지출을 감소시킬 위험이 있다.


경제 요인과 정치적 요인 국내 요인과 국제적 요인이 복합적으로 작용하면서 물가 불안의 가능성은 더욱 커지고 있다.


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