코리아 디스카운트 크고 오래 지속 예상
책임자 정리될 때까지 투자 자재 권고
한국의 무모한 계엄령 선포는 주식 시장과 원화 가치에 막대한 손실을 가져왔다. 미국의 투자 은행 애널리스트들은 한국 주식과 원화 거래를 상당 기간 자제할 것을 권고한다. 상당 기간은 책임자 즉, 대통령이 물러나는 시점을 의미한다. 시장은 그때까지 하향 추세를 보이면서 변동성이 매우 클 것으로 전망한다. 내년은 이런 국가적 정치적 변동이 시장을 지배할 것으로 보고 있다.
주식 시장의 '코리아 디스카운트' 확대
12월 4일 수요일 한국의 코스피 지수는 2.2% 하락했고 1.4% 하락 마감했다. 코스피 지수는 이미 올해 들어 7%가량 하락하면서 아시아 주요 주가지수 중 가장 저조한 실적을 보이고 있다.
한국 최대 기업인 삼성전자의 주가는 3%나 폭락했다가 손실을 만회했다. 화요일 늦은 밤, 정치적 궁지에 몰린 윤석열 대통령은 "반국가 세력의 위협과 북한에 대한 대응의 필요성”을 언급하며 비상계엄령을 선포했다. 이 놀라운 발표는 미국에 상장된 한국 주식의 시장 손실을 촉발시켰고 한국 통화는 2년 만에 최저치로 떨어졌다.
몇 시간 후, 의사당 앞에서 시위가 벌어지는 가운데 계엄군의 의회 장악에 실패하면서 급히 모인 의원들이 계엄 해제를 가결시키면서 계엄령은 6시간만에 해제되었다. 그러나 이 무모한 정치 도박은 국가를 내란 사태로 몰고가려 했고 즉각적인 피해는 고스란히 주식시장과 외환 시장에서 발생했다. 윤석열 정부가 들어서면서 나타난 크고 작은 정치적 혼란은 한국 경제를 불과 2년만에 곤두박질치게 만들었다.
특히 한국 주식시장은 이미 수십 년 동안 이른바 '코리아 디스카운트'에 시달려왔기 때문에 더욱 영향력은 컸다. '코리아 디스카운트'는 한국 주식이 일반적으로 해외 주식보다 낮은 가치 평가를 받아 거래되는 현상을 말한다. 애널리스트들은 한국 경제가 세계 12위에 위치하지만 여전히 신흥국 지수에 편입된 이유를 부실한 기업 지배구조와 남북한의 휴전에 따른 상존하는 지정학적 위험에 기인한다고 지적한다.
윤석열 정부는 주식시장을 살리기 위해 세금 감면은 물론 주식거래세를 없애는 고육책을 썼으나 화요일 그의 거의 정신나간 행동은 "코리아 디스카운트"을 떨쳐 버리기 어렵게 만들었다. 비상계엄령 시도는 한국의 ‘리스크 프리미엄’을 줄이려는 시도를 오히려 지연시키고 외국인 투자자를 한발 물러나게 하고 시장의 모든 신용평가를 깎아내리게 한다.
정치적 불확실성은 계속해서 한국 시장을 짓누를 것으로 보인다. 그 이유는 대통령에 대한 불신과 신뢰가 70%를 넘어서고 있는 가운데 계엄령 선포 행위 자체가 국가 안전을 위협하는 중대한 위해 행위, 즉 내란 시도가 되기 때문이다. 결과적으로 대통령이 가진 리더 리스크가 해소될 때까지 시장은 변동과 함께 극도로 위축된 경계 심리가 짓누를 전망이다. 정치적 후폭풍은 아직 끝나지 않았고 성장이 더 깊게 더 넓은 분야로 확대되면서 눈에 띄게 둔화될 위험이 커지고 있다.
한국 자산과 상호 연결된 시장, 특히 아시아 외환 시장에서 변동성과 부정적인 가격 움직임이 상당 기간 예상된다. 아시아 투자 시장에서는 윤석열 대통령이 탄핵에 직면하고 내년에 대통령 선거가 치러질 것으로 예상한다. 시장은 교착 상태를 빠르게 해결하고 정치적 안정을 되찾는 것을 선호하지만, 현재로서는 그의 리더십에 대한 불확실성이 당분간 계속될 것으로 보고 있다.
아시아 증시는 한국의 불확실성으로 인해 흔들렸지만, 한국 재무부와 중앙은행이 시장 안정성을 유지하기하기 위해 자금을 투입하면서 일부 회복되었다. 완전히 정상화될 때까지 당분간 주식, 채권, 단기 자금 시장, 외환 시장에 무제한 유동성을 투입할 것이라고 했다. 그러나 계속되는 하락 추세를 막기 위해 무작정 돈을 투입할 수는 없는 상황에 직면하고 외환보유액이 바닥에 근접하면 1997년 IMF사태와 같은 패닉에 빠지고 경제는 극도로 황폐해질 가능성이 높다.
원화와 신용 등급 하락
원화는 트럼프 대통령이 정치적 분노를 가라앉히기 위해 노력한 후 상승했으며, 투자자들은 현재 윤석열 대통령에 대한 탄핵 동의안을 주시하고 있다.
한국은행 총재는 경제에 미치는 영향을 과소평가하면서 정책 입안자들이 최근의 상황에 대응해 금리를 인하할 가능성은 낮다고 주장했다. 정책 입안자들이 입이 떡 벌어지거나 직접적인 개입을 통해 매도세를 억제함에 따라 원화 약세는 진정될 것이다. 그러나 매크로 설정은 중국 위안화와 같은 신흥국 시장을 중심으로 한 아시아와의 연결을 감안할 때 원화에 좋지 않다. 이들 통화는 광범위한 달러 강세로 휘청거리고 있다.
한국의 불안정한 정세는 미국의 높은 관세로 위협받고 있는 아시아 자산에 대한 투자심리를 더욱 위축시킬 위험이 있다. 이번 사태는 한국의 국채 등급에 대한 우려를 낳고 있고, 원화는 이번 여파로 정치적 교착 상태가 장기화될 경우 변동성이 더욱 커질 수 있다.
연말로 접어드는 낮은 유동성 시즌과 2025년 초 트럼프의 대중국 관세로 인한 잠재적 전염 위험을 감안할 때 자신감이 즉시 회복될 것으로 보이지는 않는다.
한국의 윤석열 대통령은 야당이 그의 행정부를 마비시키는 것을 막을 것이라고 주장하면서 군사 통치를 선언함으로써 국민, 국회의원 그리고 투자자들을 놀라게 했다. 이 계엄령은 몇 시간 만에 철회되었지만, 그 여파는 여전히 진행 중이다. 주요 야당은 반역죄로 대통령을 탄핵할 예정이다.
한국의 정치적 긴장 고조는 이미 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 관세 위협의 기로에 선 지역에서 투자자들이 필요로 하는 마지막 조치다. 이런 상황 전개로 인해 펀드들은 아시아의 다른 국가들에 대한 리스크 프리미엄을 재검토하게 만들고 있고, 특히 한국이 이런 혼란에 상대적으로 면역력이 있는 것으로 간주된다는 점을 감안할 때 더욱 변동 하락폭은 커질 것이다.
원화 증시를 추종하는 한 상장지수펀드(ETF)는 몇 시간 만에 미국 거래에서 7% 이상 하락했고, 원화는 간밤 거래에서 2.8%나 약세를 보였다.
달러에 대한 원화의 1개월 변동성을 측정하는 지표는 전날 8.51%에서 화요일 10.96%로 치솟았다. 아시아 투자시장의 펀드매니저는 잘못된 정치적 도박처럼 보이는 불확실성 속에서 한국 투자에 합류하지 않을 것이라고 이견을 제시했다. 이미 '코리아 디스카운트' 때문에 많은 투자자들이 한국을 기피하고 있고, 뉴스는 그 생각을 더욱 확신하게 할 뿐이다.
외국인은 한국 시장에서 점차 멀어지기로 결정했고, 탄핵 절차가 진행되거나 새로운 대통령이 선출될 가능성도 염두에 두면서 전반적으로 한국의 거시적인 상황은 별로 투자 흥미를 끌지 못하고 있다.
월가에서는 한국의 정치적 사건으로 인한 변동성은 현재 진행형이며, 계엄령 선포가 오래 지속되지 않은 것처럼 보이지만 완전히 끝날 것으로 판단한다. 일각에서는 한국의 정치적 위기가 신용등급 강등 주장에 힘을 실어주고 있다고 보고 있다. 의회와 대통령 사이의 분열과 미국의 무역 변화에 대한 기대는 한국의 정책 입안자들을 시험대에 올리게 될 것이라고 본다.
한국에서 벌어지는 정치적 상황이 한국의 국가 신용등급에 영향을 미칠 수 있다는 점도 우려하고 있다. 경제 활동에 영향을 미치는 정치적 갈등이 장기화되면 한국의 신용등급에 부정적일 것이라고 무디스가 밝혔다.
전 세계 정치 여건 불안정
어떤 사람들은 변동성을 꿰뚫어 보는 것을 선호한다. 한국에서 높은 평가를 받은 기업이 발행한 달러 표시 채권의 스프레드는 미미하지만 확대되었다.
윤석열 대통령의 인기가 없고 야당이 국회를 장악하고 있기 때문에 그의 정치 수명이 짧을 것으로 예상된다는 점을 감안할 때 상황이 보이는 것만큼 나쁘지 않다. "따라서 계엄령을 선포하려는 움직임은 권력을 유지하려는 절망적인 사람의 잘못된 결정을 반영하는 것이지, 국가나 금융 시스템에 문제가 있다는 신호는 아니다.
투자자들이 그렇게 생각했다면 코스피는 오늘 10% 하락했을 것이다. 한국의 갑작스러운 계엄령 선포는 투자자들에게 정치적 불확실성이 글로벌 시장에 끝없는 리스크로 남는다는 경종을 울렸다. 한국의 윤석열 대통령은 야당이 예산안을 축소하고 정부 관리들에 대한 22건의 탄핵 절차를 시작하자 한국을 인질로 잡고 있다고 보고 있다.
한국 주식펀드 iShares MSCI South Korea ETF는 7%나 급락했고, 한국 관련 주식은 큰 폭의 하락세를 보인 후 손실을 만회했다. 한국 원화는 미국 달러 대비 3%나 급락했다. 이후 한국 시장은 안정세를 찾았지만, 애널리스트들은 트럼프 대통령의 조치가 광범위한 연쇄 효과를 가져올 수 있고 투자자 신뢰에 지속적인 손상을 입힐 수 있다고 파악한다.
2017년 박근혜 전 대통령 탄핵 이후 소비자와 기업 심리가 타격을 입었고 경제 활동이 둔화됐다. 윤석열 대통령은 현재 계엄령 실패로 탄핵 요구에 직면해 있다. 월가에서 투자자에게 보내는 경고는 한국에는 경제에 대한 신뢰가 무너질 정치적 불안정의 시기가 다가오고 있다고 지적하고 있다.
정치적 불안을 겪고 있는 것은 한국뿐만이 아니다. 프랑스 정부의 붕괴 가능성은 투자자들의 레이더에 포착된 또 다른 정치 불안이다.
마이클 바르니에 프랑스 총리에 대한 신임 투표는 에마뉘엘 마크롱 대통령의 정부를 해산할 수 있다. 프랑스 정부가 이런 투표로 무너진 것은 60여 년 만에 처음이다. 신임 투표 요청 직후 유로화가 달러 대비 약 1% 하락하는 등 환율 변동성이 급증했다.
이후 정부가 투표를 앞두고 대부분의 손실을 만회했다. 프랑스 채권도 타격을 받고 있다. 지난주 프랑스와 독일 국채 간 스프레드가 2012년 유럽 국채 위기 이후 가장 높은 수준으로 치솟았다. 앞으로 프랑스 국채수익률은 상당히 변동성이 클 것으로 예상되며, 이는 유럽 채권 포트폴리오 내에서 현재의 비중축소 포지션을 강화한다.
한편, 미국은 전 세계가 도널드 트럼프 대통령 당선인의 새로운 무역전쟁을 준비하면서 지정학적 불확실성을 부채질하고 있다.
트럼프는 중국과 같은 미국의 경제적 적대국과 달러를 포기하겠다고 위협하는 국가들뿐만 아니라 캐나다와 멕시코 같은 동맹국과 가까운 무역 파트너에 대해서도 높은 관세를 부과할 것을 촉구했다.
트럼프가 지난달 미국의 최대 무역 상대국 두 곳의 상품에 대한 관세 부과 계획을 발표한 후 통화에서 자동차 주식, 원자재에 이르기까지 모든 것이 움직였다. 트럼프 대통령이 캐나다와 멕시코에 대한 관세 위협을 전면 시행할 경우 S&P500 기업들의 기업 이익이 2.8% 감소할 수 있고, 이는 주가에 영향을 미칠 것으로 추정하고 있다. 투자자들은 무역전쟁, 관세, 정치 규범의 붕괴 등이 다음 달 트럼프 대통령이 취임할 때 시장에 큰 변동성을 불러일으킬 것으로 보고 있다.
마지막으로, 중동의 끓어오르는 갈등과 우크라이나에 대한 러시아의 계속되는 전쟁은 올해 내내 시장에 충격파를 던졌고 2025년에도 회복되지 않을 것으로 보인다.
우크라이나 전쟁은 2025년 초에 3년이 되며, 트럼프는 분쟁을 끝내기 위한 거래를 중개하겠다고 공언했지만 전쟁이 즉시 끝날 것이라는 희망은 적다. 계속되는 분쟁은 2024년 내내 금에서 채권, 석유와 같은 원자재에 이르기까지 자산을 뒤흔들었다.
Comments