6월 물가 하락, 전쟁 재개 반영 안돼

전쟁 재개로 오일 가격 다시 오르는 중

금리 인하 내지 동결 신중할 듯

6월 물가상승률은 3.5%로 둔화되었는데, 이는 주로 미국과 이란이 전쟁 종식을 위한 양해각서를 체결한 후 에너지 가격이 일시적으로 하락한 데 따른 것이다. 소비자 물가는 5월 대비 0.4% 하락해 경제 전문가들의 예상치를 상회했다. 노동통계국(BLS)은 종합 물가 지수의 이런 하락폭은 2020년 4월 이후 가장 큰 1개월 하락폭이라고 밝혔다. 특히 에너지 지수는 6월에 5.7% 하락했다고 덧붙였다.

에너지 가격 하락 외에도 의류, 중고차, 주택 가격 하락이 물가상승률 둔화에 기여했다. 하지만 다른 품목의 물가는 하락했음에도 불구하고 식료품 가격은 한 달 동안 상승했다. BLS는 보고서에서 6대 주요 식료품점 식품군 지수 중 4개가 6월에 상승했다고 밝혔다.

외식 가격 또한 상승해 "외식" 품목 지수가 0.2% 올랐다. 노동통계국(BLS)은 식사 물가 지수는 0.4% 상승했다고 덧붙였다.

그러나 식품과 에너지 비용을 제외한 근원 인플레이션은 전월과 변동이 없어, 에너지 가격을 제외한 다른 요인들의 높은 물가가 얼마나 오래 지속될 수 있는지를 보여주는 우려되는 신호다. 백악관은 6월 수치가 도널드 트럼프 대통령의 예측, 즉 호르무즈 해협 통행량 증가와 유가 하락이 인플레이션에 하방 압력을 가할 것이라는 예측이 옳았음을 입증한다고 밝혔다.

BLS 보고서와 동시에 공개된 케빈 워시 연준 의장의 발언에서 연준 정책 입안자들이 지속적인 고물가를 용납하지 않을 것이라고 말했다. 워시 의장은 또한 연준이 물가 안정을 회복하기 위해 확고한 의지를 갖고 있다고 강조했다. 이번 보고서에는 이번 주부터 다시 급등하기 시작한 에너지 가격 상승세는 반영되지 않았다.

전반적인 인플레이션은 하락했지만, 높은 물가는 소비자들과 정책 입안자들에게 여전히 큰 골칫거리로 남을 것으로 예상된다. 이번 주에만 유가가 약 15% 급등했는데, 일부 분석가들은 이로 인해 향후 휘발유 가격이 다시 상승할 것이라고 전망하고 있다. 에너지 가격 문제를 더욱 악화시키는 것은, 가격 상승을 억제하기 위해 주요 석유 저장 시설의 재고를 줄여왔다. 하지만, 그 수준이 수십 년 만에 최저 수준으로 떨어졌다는 점이다. 앞으로 수억 배럴의 석유를 다시 채워야 하는데, 이는 가격 상승의 원인이 될 수 있다.

전 세계적으로 인공지능 시스템과 데이터 센터가 폭발적으로 확장되는 것도 가격 상승의 요인이다. 마이크로소프트, 아마존, 구글, 메타 등 거대 기술 기업들이 메모리 확보 경쟁을 벌이면서 핵심 부품 가격이 급등하고 있다. 게다가 아이폰, 컴퓨터, 데이터 센터용 메모리를 생산하는 글로벌 기업은 소수에 불과하다. 이런 상황으로 인해 애플은 지난달 주력 제품들의 가격을 인상했다.

애플은 당시 성명에서 AI 데이터 센터의 급속한 확장으로 메모리와 스토리지 수요가 이례적으로 급증했다며, 이처럼 빠르게, 이렇게 큰 폭으로 부품 가격이 오른 적은 없었다고 밝혔다. 보고서에 따르면 컴퓨터 소프트웨어 및 액세서리 부문은 5월에서 6월 사이 2.3% 상승했다. 전년 동기 대비로는 해당 지수에서 추적되는 가격이 17.4% 급등했다.

소비자물가지수(CPI) 세부 내역

6월 헤드라인 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.4% 하락했다. 이는 5월의 0.5% 상승에 이은 하락으로, 2020년 4월 0.8% 하락 이후 가장 큰 1개월 하락폭이다. 지난 12개월 동안 헤드라인 CPI는 전년 동기 대비 3.5% 상승했고, 5월에는 4.2% 상승했다. 근원 소비자물가지수는 전년 동기 대비 2.6% 상승했는데, 5월에는 2.9% 상승했다.

에너지 지수는 6월까지 12개월 동안 15.7% 상승했다. 식품 지수는 전년 동기 대비 3.0% 상승했다. 주거 지수는 전년 동기 대비 3.3% 상승했다. 지난 1년 동안 눈에 띄게 상승한 다른 지수로는 항공료(+26.5%), 의료비(+2.0%), 여가비(+2.8%), 가구 및 가전제품(+2.5%) 등이 있다.

항목별로 보면 에너지 소비자물가지수(CPI)는 5월에 3.9%, 4월에 3.8%, 3월에 10.9% 상승한 후 6월에는 5.7% 하락했다. 에너지 지수는 월간 전체 품목 소비자물가지수 하락에 가장 큰 영향을 미쳤다.

이는 주거비와 식비 등 다른 지수의 상승분을 상쇄하고도 남았다. 식료품 소비자물가지수는 전월 대비 0.2% 상승했는데, 가정식비와 외식비 지수도 마찬가지로 상승했다.

근원 물가 구성 요소

식료품과 에너지를 제외한 전체 품목 소비자물가지수는 6월에 변동이 없었다(실질적으로 0.017포인트 하락). 전월 대비 하락한 지수에는 자동차 보험료, 통신비, 의류비, 의료비, 중고차 및 트럭이 포함된다. 반대로 여가비, 가구 및 가전제품 지수는 상승했다. 6월에는 운영비, 개인 관리비 등 주요 지표들이 상승세를 보였다.

주거비 지수는 전월 대비 0.1% 상승했는데, 이는 2021년 1월 이후 가장 작은 월간 변동폭이다. 주택 소유주 환산 임대료 지수는 6월에 0.2% 상승했고, 임대료 지수는 0.1% 상승했다. 외식비 지수는 전월 대비 2.3% 하락했다. 주거비 지수는 전년 동기 대비 3.28% 상승했는데, 이는 5월의 3.37% 상승률보다 낮아 3월 이후 처음으로 연간 하락세를 기록했다.

임대료 지수는 전년 동기 대비 2.84% 상승했는데, 이는 5월의 2.92% 상승률보다 낮아 3월 이후 처음으로 연간 하락세를 기록한 것이다. 자동차 보험 지수는 5월에 1.7% 하락한 데 이어 6월에는 2.0% 하락했다. 신차 지수는 5월에 0.3% 하락한 후 6월에는 변동이 없었다.

중고차 및 트럭 지수는 6월에 0.2% 하락했다. 통신비 지수는 전월 대비 1.5% 하락했다. 의류 지수는 0.6% 하락했다. 의료 서비스 지수는 5월에 0.3% 상승한 후 6월에는 0.1% 하락했다.

의사 진료비 지수는 전월 대비 0.2% 하락했고, 처방약 지수는 0.1% 하락했다. 병원 서비스 지수는 6월에 0.1% 상승했다. 레크리에이션 지수는 5월에 0.3% 상승한 후 전월 대비 0.5% 상승했다. 가구 및 가전제품 지수와 개인 위생용품 지수는 6월에 각각 0.2% 상승했다.

이란 전쟁 재개를 감안하면

장기화될 가능성이 있는 분쟁은 인플레이션에 영향을 미칠 수 있는데, 이는 케빈 워시 신임 연준 의장이 이끄는 연방공개시장위원회(FOMC)의 주요 의제로 떠오를 것으로 보인다.

골드만삭스의 수석 이코노미스트가 발표한 보고서에서 이런 위험 요인들을 분석했다. 전쟁 종식 가능성, 관세 효과 감소, 그리고 잘못 측정되고 과대평가된 인공지능(AI) 수요 등 여러 요인이 향후 몇 달 동안 인플레이션을 하락시킬 것이라고 전망했다. 이런 요인들이 연준이 금리를 인상하기보다는 연말까지 동결할 가능성을 높이지만, 오류의 여지가 거의 없다고 덧붙였다.

그러나 만약 분쟁이 다시 격화되어 올해 초처럼 유가가 배럴당 100달러까지 치솟는다면, 연준의 모델링에 따르면 향후 몇 달 동안 월별 근원 인플레이션이 3~4bp 상승할 수 있다. 이는 노동통계국이 발표한 5월 근원 인플레이션 4.2%에 더해지는 수치로, 연준의 목표치인 2%를 훨씬 웃도는 수준이 된다.

이와 관련해 또 다른 공급 충격이 통화 정책 논쟁에 미치는 영향은 단순히 물가상승률에 반영되는 정도를 계산하는 것보다 훨씬 클 수 있다.

이미 장기간 지속된 공급 충격과 그 종식 시점을 예측하기 어려운 상황에 대한 불만이 더욱 가중될 것이며, 결국 인플레이션 기대치를 무너뜨릴 만큼 심각한 문제로 이어질 수 있다는 우려가 제기될 것으로 보인다.

하지만 단기적인 불편함은 장기적인 이익으로 이어질 가능성이 높다. 호르무즈 해협 분쟁으로 인한 공급 차질이 이 지역에서 다른 송유관 건설을 촉진하는 계기가 될 수 있다.

골드만삭스 보고서는 최근 유가 급등이 단기적으로 호르무즈 해협을 통한 원유 수송이 유가에 얼마나 중요한지를 보여준다. 하지만 장기적으로는 중동 지역에 충분한 파이프라인 용량이 추가되어 2027년 말까지 페르시아만 산유국들의 수출량이 전쟁 이전 수준의 45% 이상, 2028년 말까지 60% 이상을 향후 발생할 수 있는 호르무즈 해협 충격으로부터 보호할 수 있을 것으로 예상한다.

다음 소비자물가지수(CPI) 기대

6월 소비자물가지수(CPI) 수치는 유가 하락이 인플레이션 완화에 도움이 되었음을 보여줄 수 있지만, 투자자들은 이런 요인을 간과할 수도 있다.

7월 초부터 미국과 이란이 공습을 재개하면서 유가가 다시 상승했고, 이는 불안정한 휴전의 지속 가능성을 위협하고 인플레이션 둔화에 대한 우려를 다시 불러일으켰다. 게다가 시장 참여자들은 인공지능(AI) 붐이 가져올 수 있는 잠재적 인플레이션 효과에 대해 점점 더 우려하고 있다. AI 인프라에 유입되는 막대한 자본, 상승하는 산업용 전기 요금, 그리고 첨단 하드웨어 및 LLM 소프트웨어 구독료의 상당한 가격 프리미엄은 핵심 서비스 및 상품 물가 상승률을 높이고 소비자에게 부담을 줄 수 있다.

최근 발표된 연구에서 연준은 공개되지 않는 개인소비지출(PCE) 물가지수 중 컴퓨터 소프트웨어 및 액세서리 항목이 지난 25년간 연평균 5.3% 하락했지만, 2025년 11월부터 2026년 3월까지 연평균 73%라는 기록적인 증가율을 보였다고 지적했다.

따라서 소비자물가지수(CPI)가 예상대로 월간 하락세를 보이더라도, 투자자들은 이를 연준의 통화정책 긴축 가능성을 막을 만큼 확실한 신호로 받아들이지 않을 수도 있다. 시카고 상품 거래소의 연준 동향 주시(FedWatch Tool)에 따르면, 시장은 현재 7월 금리 25bp 인상 가능성을 약 30%로 보고 있으며, 연말까지 연준이 최소 한 차례 금리를 인상할 가능성을 약 77%로 예상하고 있다.