7월 물가 안정세... 금리 동결될까?

생산자 물가도 비슷한 수준 유지

금리 인상에 대한 우려 낮아져

7월 소비자물가지수는 휘발유 가격이 두 달 연속 하락하면서 거의 오르지 않았다. 근원 소비자 인플레이션도 안정적인 수준을 유지하면서 다음 달 연준의 금리 인상 가능성을 더욱 낮췄다.

소비자물가 상승 주거비가 주도

노동부가 발표한 월간 소비자물가지수(CPI)는 전문가들의 예상과 일치하는 소폭 반등을 보였는데, 이는 식품과 의류 가격의 소폭 상승과 호텔 및 모텔 객실, 처방약 가격의 하락을 반영한 것이다. 이번 발표는 지난주 예상치 못한 7월 고용 감소 소식에 이은 것으로, 중동 분쟁으로 촉발된 유가 충격의 영향이 제한적이었음을 시사한다.

그럼에도 불구하고, 경제 전문가들은 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 크게 웃도는 수준을 유지하고 있어 올해 금리 인상 가능성을 여전히 염두에 두고 있다고 밝혔다. 노동부 노동통계국에 따르면 소비자물가지수(CPI)는 6월 0.4% 하락 이후 지난달 0.1% 소폭 상승했다.

6월 소비자물가지수(CPI)는 6년 만에 처음으로 하락세를 기록했다. 주거비 0.1% 상승이 소비자물가지수 상승분의 약 3분의 2를 차지했다. 호텔 및 모텔 객실 가격이 3.3% 급락한 것이 소비자물가 상승폭을 제한했는데, 이는 FIFA 월드컵 종료와 관련이 있는 것으로 보인다. 하지만 이는 임대료 0.3% 상승분을 상쇄했다.

휘발유 가격은 6월 9.7% 하락에 이어 지난달에는 2.9% 하락했다. 식품 가격은 6월에 0.2% 상승한 후 7월에는 0.1% 소폭 상승했다. 식료품점 가격은 돼지고기 가격이 1.5% 하락한 데 힘입어 0.1% 하락했는데, 이는 2023년 11월 이후 최대 하락폭이다. 다진 소고기 가격은 1.6% 하락해 2020년 9월 이후 가장 큰 폭으로 떨어졌다. 월마트는 지난달 다진 소고기 가격을 대폭 인하했다.

하지만 다진 소고기 가격은 전년 대비 9.0% 상승했다. 양상추 가격은 16.4% 급락했는데, 이는 사이클로스포라균 발생으로 수요가 감소한 것으로 보인다. 7월까지 12개월 동안 소비자물가지수(CPI)는 6월에 3.5% 상승한 데 이어 7월에는 3.4% 상승했다. 연준은 2% 물가상승률 목표치를 달성하기 위해 개인소비지출(PCE) 물가지수를 활용한다.

실질 물가상승률 반영 임금 하락

높은 생활비는 많은 사람들에게 도널드 트럼프 대통령에 대한 부정적인 인식을 심어주었고, 이는 향후 2년간 미국 의회의 주도권을 결정할 11월 중간선거에서 공화당의 승리 가능성에 악영향을 미칠 수 있다.

트럼프 대통령은 물가상승률 하락 공약을 내세워 2024년 대선에서 승리했다.

연준이 불안해하는 국민들에게 이런 상황을 어떻게 설명할 지가 관건이다. 투자자들은 가격 상승률이 둔화된 것을 반길 가능성이 높지만, 소비자들, 특히 중산층과 저소득층 가구는 실질 가처분 소득 감소로 인해 하반기에 생계유지를 위해 신용 수요를 늘리거나 소비를 줄일 것으로 예상된다.

변동성이 큰 식품과 에너지 부문을 제외한 근원 소비자물가지수(CPI)는 6월에 변동이 없다가 지난달에는 0.2% 상승했다. 근원 소비자물가지수는 의료비가 0.4% 반등하고 항공료가 2.2% 상승한 데 힘입어 올랐다. 정보기술(IT) 제품 가격은 1.4% 반등했는데, 이는 컴퓨터, 주변기기, 스마트 홈 기기 가격이 3.5% 급등한 데 따른 것이다. 애플은 6월에 아이패드와 맥북 가격을 인상했다.

중고차와 트럭 가격도 반등했다. 의류 가격과 가구 및 생활용품 가격도 소폭 상승했는데, 이는 관세 전가 효과가 끝나가고 있음을 시사한다. 하지만 전반적인 근원 상품 가격은 두 달 연속 하락 후 0.2% 상승했다. 일부 경제학자들은 이것이 유통 비용 상승이 소비자에게 전가되고 있음을 시사한다고 분석했다. 주거 임대료를 제외한 서비스 비용은 0.2% 상승했다.

미국이 순 석유 수출국이라는 점과 석유 재고 감소는 중동 분쟁으로 촉발된 유가 충격이 경제에 미치는 영향을 완화하는 데 도움이 되었지만, 일부 경제학자들은 이런 상황이 무한정 지속될 수는 없다고 지적했다. 또한 미국을 비롯한 여러 국가들이 언젠가는 석유 재고를 보충해야 할 것이며, 이는 유가를 높은 수준으로 유지할 것이라고 덧붙였다. 경제학자들은 최근 유가 상승을 반영해 8월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 가속화될 것으로 예상하고 있다.

계절적 요인이 완화됨에 따라 고용 증가세도 반등할 것으로 전망된다. 소비자물가지수 데이터에 따르면, 경제학자들은 7월 근원 개인소비지출(PCE) 물가상승률이 0.2% 상승했을 것으로 추정했는데, 이는 7월의 0.1% 상승에 이은 수치다. 이는 전년 동기 대비 3.3% 상승으로, 6월과 동일한 상승률을 기록할 것으로 예상하는 결과다.

도매 물가 변동 없어

주요 물가 지표인 연간 도매물가상승률은 지난달 둔화되었는데, 이는 물가 상승 압력이 여전히 높지만 소비자에게 도달하기 전에 다소 완화되기 시작했음을 시사한다.

생산자물가지수(PPI)에 따르면, 7월 말까지 12개월 동안 생산자 및 제조업체의 가격은 4.7% 상승했다.

이는 평균 가격 변동률을 측정하는 지표다. 목요일에 발표된 노동통계국(BLS) 자료에 따르면, 6월의 5.5% 상승률보다 둔화된 수치다. 이는 예상보다 양호한 결과다. 팩트셋(FactSet)의 컨센서스 추정치에 따르면, 경제학자들은 생산자 수준 가격이 6월 대비 0.1% 상승하고 연간 상승률은 4.9%로 둔화될 것으로 예상했다.

이란 전쟁으로 인해 유가, 천연가스 가격 및 기타 원자재 가격이 급등한 후 도매 물가 상승률이 둔화되고 있다. 생산자 수준 물가 상승률은 5월에 4년 만에 최고치인 5.9%까지 상승했다가 6월과 7월에는 에너지 가격 하락으로 다소 완화되었다.

그러나 유가와 천연가스 가격은 월별 변동폭이 크고, 특히 전쟁 이후에는 시의적절한 충격에 더 민감하기 때문에 경제학자들은 변동성이 큰 요소를 제외한 근원 물가 상승률을 면밀히 관찰한다. 식품과 에너지 가격을 제외한 근원 생산자물가지수(CPI)는 7월에 0.2% 상승해 4.2%로 둔화되었고, 이는 4개월 만에 최저치다.

연준 금리 인상 가능성 낮아져

연준이 7월 29일 연방기금 금리를 3.5~3.75%로 동결하기로 한 결정 자체는 이례적으로 의견 충돌이 잦았다. 연방공개시장위원회(FOMC)는 9대 3으로 금리를 동결했는데, 지역 의장인 해먹, 카슈카리, 로건은 25bp 인상에 찬성하며 반대표를 던졌다. 이는 2016년 9월 이후 가장 큰 규모의 매파 반대파였다. 2026년까지 연방공개시장위원회(FOMC) 투표권이 없는 리치몬드 연방준비은행 바킨 의장도 위원회 심의에 상당한 영향력을 행사한다.

수요일 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 선물 시장은 9월 금리 인상 가능성을 50% 미만으로 낮췄는데, 이는 이전 며칠 동안 55%를 웃돌았던 수치에서 하락한 것이다. 목요일 발표된 생산자물가지수(PPI)가 양호하면서 금리 인상 가능성은 더욱 낮아졌다. 그럼에도 생산자물가지수 구성 요소에 직접적으로 반영되는 근원 개인소비지출(PCE)의 추이가 결정적인 지표가 될 것이다.

투자자들은 8월 14일 금요일 발표될 7월 소매 판매 지표를 통해 다음 주요 소비자 지출 지표를 확인한다. 전문가들은 0.1% 증가를 예상하고 있다. 8월 19일 공개 예정인 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록은 매파적 의견이 내부적으로 얼마나 광범위하게 논의되었는지 보여줄 것이다. 9월 금리 결정에 앞서 가장 중요한 단기적 변수가 될 것으로 예상된다.

연준 관계자들은 9월 회의에 앞서 8월 소비자물가지수(CPI)와 고용 보고서를 검토할 예정이다. 확정적인 것은 아니지만, 이번 보고서는 에너지 가격 급등으로 인한 인플레이션 악순환에 대한 연준의 우려를 다소 완화시켜 줄 것으로 보인다. 연준은 향후 발표될 인플레이션 보고서에서 핵심 서비스 물가 상승률이 실제로 완화되고 있다는 더 많은 증거를 확인해야만 금리 인상 가능성을 완전히 배제할 수 있을 것으로 보인다.

금융 시장은 연준의 9월 15~16일 정책 회의에서 금리 인상 가능성을 약 38%로 보고 있는데, 이는 화요일의 48.4%에서 하락한 수치라는 것을 시카고상품거래소의 연준동향지수가 보여준다. 월가 증시는 상승세를 보였다. 달러는 주요 통화 대비 약세를 나타냈고, 미국 국채 수익률은 하락했다.

연준은 지난달 기준금리를 3.50~3.75% 범위로 동결했다. 7월 물가상승률 둔화는 소비자들에게 큰 위안이 되지 못할 것으로 보인다. 실질 물가상승률을 반영한 시간당 평균 임금은 7월에 전년 동기 대비 0.2% 하락했다. 4월 이후 실질 임금은 정체되거나 하락세를 보이고 있다. 월가의 시각을 보면 연방공개시장위원회(FOMC)가 12월에 금리를 인상하는 것이며, 다만, 조기 인상 가능성도 고려하고 있다.