금리 인하 더 이상 서민에 영향 못 줘

주식 시장 더 높이 날고 주택 시장은 찬바람

서민들 실업, 물가 압박에 더욱 집중해야

공동의 불안이 뿌리를 내리고 있다. 뉴스를 보거나, 소셜 미디어를 스크롤하거나, 마트 계산대에서 줄을 서 있는 모습을 보면 느낄 수 있을 것이다. 뭔가 이상하고, 어쩌면 오랫동안 그래왔을지도 모르지만, 항상 이렇게 긴장된 것은 아니었다. 금리 인하에도 불구하고 더 이상 영향은커녕 서민의 관심에서 사라졌다.

각자의 불안에는 수많은 이유가 있지만, 불안을 뒷받침하는 경제적 현실이 한몫 한다. 어떤 이들은 이를 K자형 경제라고 부른다. 부유층은 더 부유해지고 가난한 층은 더 가난해지는 경제다. 이런 현상은 특별히 새로운 것은 아니지만, 지금 특별하게 와닿는 이유는 바로 크게 강조되는 모든 것에 대한 생소함이다. 기술 중단, 정부 폐쇄, 그리고 불안정한 시장 상황으로 인해 더욱 심화된 이 느낌은 단 한 번의 실수만으로도 재앙에 직면할 수 있다.

K자형 경제의 최상단 어딘가에 서 있다면 전망은 좋지만, 그 지반은 불안정하게 느껴질 수 있다. 이는 최상위권의 상승세가 주로 인공지능 주식 시장의 투기적 호황에 기반하고 있기 때문이다. 심지어 일부 AI 지지자들조차 이런 호황이 빠르게 꺾일 수 있다고 보며, 이로 인해 미국 경제가 함께 침체될 수 있다고 경고한다. 일부 분석가들은 AI 투자가 없다면 경기 침체에 빠질 것이라고 경고한다. AI의 가치는 가장 잘 알려진 미지수 중 하나다.

도널드 트럼프 대통령의 갑작스러운 무역 전쟁 책략 또한 분명 그런 알 수 없는 불안 요소에 속한다. 하지만 일부 투자자들을 불안하게 만드는 미지의 요소들이 있다. 바퀴벌레라고 불렸던 이들은 불투명한 민간 및 서브프라임 신용 시장의 세계에 떠받쳐져 있으며, 충격적인 속도로 파산할 수도 있다. 서브프라임 자동차 대출업체와 자동차 부품업체의 잇따른 파산 이후 이런 존재들이 많다는 것을 알 수 있다.

암호화폐의 이유를 알 수 없는 폭등, 주식시장의 연 이은 상승세, 정부 폐쇄에 대한 무감각, 해고 증가가 좋은 소식으로 간주되는 상황은 분명 거리감이 있는 현실을 보여준다. 경제는 이제 완전히 이중구조로 바뀌었고 이것을 점잖게 K자형 경제 구조라고 미화한다. 서민들은 주식이 오르든 금리를 인하하든 무관한 세상에서 오직 해고 위험을 감수하며 하루를 버티고 있다.

슈뢰딩거의 고양이 경제

월가에는 "강력한 경제 지표 이면에는 신용 및 밸류에이션 위험의 틈새가 있고, 그 틈새가 깊고 넓어지고 있다"는 인식이 퍼져 있다.

그들은 이 상황을 노벨물리학상 수상자이자 양자역학 과학자인 슈뢰딩거의 고양이 실험을 연상시키는 "환상 지대"라고 불렀다. 슈뢰딩거의 고양이 실험에서는 서로 상충되는 두 가지 결과가 동시에 나타날 수 있다.

실험의 상황에서 고양이는 죽기도 하고 살아 있기도 한데, 경제는 약하기도 하고 강하기도 하다. AI는 과장된 거품이며, AI는 모든 것의 미래다. 월드시리즈에서 현재 다저스와 블루제이스는 승패를 주고받고 있다.

물론 이런 상반된 상황은 결국 해결되겠지만, 그동안 대부분은 동전 던지기로 최선을 바라는 수밖에 없다. 하위 계층의 어려움 역시 취약한 기조를 반영한다. 채용은 둔화되었고, 근로자들은 생존 모드에 있다. 팬데믹 직후 일자리가 풍부하고 임금 인상이 가능했던 시기에 목격했던 이직 행태는 일자리 포옹(job hug)으로 바뀌었다.

즉, 직장을 사랑해서가 아니라 안정성을 잃을까 봐 두려워서 한 자리에 머무르는 것이다. 실업률은 최근 몇 달 동안 약 4.3%로 유지되었지만, 이 수치에는 수십만 명의 여성이 직장을 그만둔 사실이 드러나지 않는다. 젊은 근로자들의 상황은 더욱 심각하다. 20세에서 24세 사이의 사람들의 8월 실업률은 9.2%로, 대공황 시절인 2009년 전체 실업률과 비슷한 수준이다.

자동차 대출 연체율도 증가하고 신용카드 잔액도 증가했다. 물가상승률이 다시 상승하고 있다. 정부 셧다운이 거의 한 달째 이어지면서 100만 명이 넘는 연방 직원들이 무급휴가를 하고 급여 없이 지내고 있다. 식량 지원을 받는 약 4,000만 명이 이번 주를 넘기면 혜택을 받지 못하게 된다. 연준은 이런 구체적인 상황에 대한 데이터 없이 금리 인하를 결정한다. 이는 차후에 경제를 더욱 위태롭게 만드는 부메랑이 되어 되돌아올 것이다. 그럼에도 혜택을 입는 계층과 손실을 입는 계층의 차이는 더욱 커질 수밖에 없다.

이 모든 것을 더욱 복잡하게 만드는 것은, 금리를 인하한 연방준비제도(Fed)가 정부와 수많은 기업 리더들이 의존하는 정기적인 정부 데이터 없이 맹목적으로 움직이고 있다는 사실이다. 결론적으로, AI 열풍에 휩싸였든 매달 월세를 벌려고 애쓰든, 경제 상황이 불안감을 느끼는 이유 중 하나일 수 있다.

슈뢰딩거의 고양이처럼 불확실성이 높은 이 시기에 "패시브 전략을 취하고 위험을 광범위하게 분산"하거나 단기적인 반짝 투자보다는 장기적인 가치 투자에 집중해야 한다고 월가에서도 권고했다. 평화가 올까요, 전쟁이 올까요? 둘 다 온다. AI가 생산성을 높일까, 아니면 거품 붕괴로 몰락할까? 둘 다 해당한다.

정부 셧다운으로 깜깜이 통계 발생

어떤 면에서는 정부 셧다운으로 대부분의 연방 경제 데이터 발표가 중단된 후, 공개시장위원회(FOMC)가 맹목적으로 움직이고 있는 셈이다. 소비자물가지수(CPI) 데이터는 예외였는데, 사회보장 수급자의 생계비 조정액(COLA)을 계산하는 데 사용되기 때문에 매우 중요한 것으로 간주되었다. 그러나 일자리 증가, 실업 수당 청구, 소비 지출에 대한 다른 보고서는 발표되지 않았다.

특히 9월 고용 보고서 발표 지연으로 인해 노동 시장이 계속해서 약화되고 있는지, 아니면 안정화되고 있는지 파악하기가 더욱 어려워졌다. 경제 전반은 확장세를 보이는 반면 노동 시장은 약화되고 있어 당혹스러운 모순이 발생하는 시기에 데이터 부족이 특히 문제를 어렵게 만들고 있다. 너무 성급하게 움직여 인플레이션 압력을 다시 불러일으키고, 인플레이션 억제를 위해 이룬 상당한 진전을 허비하는 것을 피해야 하지만 쉽지는 않다.

반면 노동 시장이 계속 약화되고 인플레이션이 억제된다면 추가적인 금리 인하를 여러 차례 실시하는 선호할 수 있다. 최근 노동 시장은 몇 가지 분명한 경고를 보내고 있는데, 앞으로 몇 주, 몇 달 동안 알게 될 내용을 통해 이런 경고가 검증된다면 대책을 위한 행동에 나설 준비가 되어 있어야 한다.

민간 급여 처리 기관인 ADP는 노동 시장이 10월에 반등 조짐을 보였고, 10월 11일까지 4주 동안 주당 평균 고용 증가폭이 14,250건에 달했다고 밝혔다. 이런 고용 증가는 미국 경제가 최근의 일자리 감소라는 저점에서 벗어나고 있음을 시사한다고 썼다.

고용은 9월 수준에서 증가하기 시작했지만, 느리고 올해 초와 같은 긍정적인 모멘텀은 없었으나 주간 일자리 감소 추세가 비교적 단기적으로 지속된 것으로 보이면서 미미한 회복세는 경제 성장을 뒷받침한다고 분석했다.

ADP의 민간 고용 데이터는 9월에 민간 고용주들이 32,000개의 일자리를 잃었음을 보여주었다. 현재 진행 중인 정부 셧다운으로 인해 ADP의 데이터는 투자자들에게 노동 시장 상황을 가장 포괄적으로 보여주는 자료로 인용된다. 정부의 최신 고용 데이터에 따르면 8월 경제에 단 22,000개의 새로운 일자리가 추가된 것으로 나타났다. 정부 셧다운으로 인해 9월과 10월 고용 통계는 지연되고 있다.

연방준비제도(Fed) 관계자들은 셧다운으로 일부 경제지표 수집 및 발표에 차질이 생기면서 미국 경제의 전반적인 상황을 파악하는 데 어려움을 겪었다. 공식적인 고용지표가 없는 상황에서 다른 정보 출처에 의존할 수밖에 없는데 현재로서는 다른 민간 출처의 통계도 금리 인하 이유로 주장해 온 내용과 크게 모순되지 않을 것이라고 주장했다.

리스크 관리에 집중해야

연준이 인플레이션 데이터를 신중하게 검토한 결과 의사 결정을 내린 것이라 할 수 있다. 새로운 수치는 지난 회의에서 금리 인하의 핵심 주제와 일치한다. 당시 연준 관계자들은 관세로 인한 일회성 물가 상승에 대한 기대에서 벗어나 고용 시장 활성화에 집중했다. 연준의 임기 동안 발생할 수 있는 위험과 다른 위험을 비교해 볼 때, 회의에서 연준이 다시 금리를 인하한 것은 예상되어 왔다. 하지만 연준은 인플레이션 수치를 매우 잘 인지하고 데이터와 위험 요인을 지속적으로 재평가해야 한다.

연준이 경제 주체에 대해 관심을 가져야 할 계층은 주식 시장과도 멀어져 있고, 가상 화폐도 생소하며, 장바구니 물가에 따라 더 가벼워지는 것을 걱정하고 아직 해고되지 않은 것에 안도의 숨을 쉬는 서민의 현실이다. 이미 주택 구입을 접고 한 푼이라도 절약하려고 노력하는 이들의 현실을 통계로 정확하게 접하게 된다면 앞으로 닥칠 경제 후폭풍을 더욱 진지하게 우려하고 대책을 마련할 수 있을 것이다.

연준은 노동 시장을 중심으로 리스크 관리에 집중하려고 한다. 하지만 노동 시장이 상당히 낮은 실업률을 유지하고 인플레이션이 목표치를 계속 상회한다면, 어느 시점에서는 다른 방향의 기조 전환을 위한 결정을 내려야 할 수밖에 없다. 연준은 관세로 인한 인플레이션이 물가에 일회성 영향을 미칠 것이라고 지나치게 확신하고 있다.

그러나 관세가 부과되기 전부터 인플레이션은 문제였다. 이론적으로 교과서적인 사례는 관세가 반드시 인플레이션으로 이어지지는 않는 일회성 가격 조정으로 이어질 수 있음을 시사한다. 하지만 현실적으로는 인플레이션의 일부만 관세와 관련이 있을 수 있기 때문에 그렇게 명확하지 않다.

관세의 영향을 받지 않는 높은 수준의 인플레이션 요소가 있다. 특히 관세 부과 전에 인플레이션 목표를 달성하지 못했다면 바로 이 부분을 주시해야 한다. 동시에 연준은 지역 및 대형 은행의 대출에서 최근 발생한 손실 위험과 금융 시스템과 경제 전망에 미치는 영향에 대해서도 다뤄야 한다. 서브프라임 자동차 대출 연체율은 대출 기관이 건전한 대출 심사 기준을 준수하지 않았는지, 그리고 다른 대출 위험이 있는지에 대한 우려를 불러일으켰다. 자이언스 은행(Zions Bancorp)는 몇 주 전 캘리포니아 사업부의 상업 및 산업 대출 두 건에서 5,000만 달러의 손실을 감수하겠다고 밝혔다.

자동차 부품 제조업체 퍼스트 브랜드와 댈러스에 본사를 둔 서브프라임 자동차 대출업체 트라이컬러의 파산은 JP모건 체이스를 포함한 여러 은행에 영향을 미친 자동차 대출 사기 혐의와 관련이 있다.

서브프라임 자동차 대출 손실이 금융 위기의 초기 징후라고 생각하지 않지만, 경제가 둔화되거나 전환점에 도달했을 수 있다는 신호로 받아들일 수 있다. 경기가 침체되고 일자리 증가가 둔화되면 대출금을 갚는 사람이 줄어들 것이다. 모두가 대출금을 갚고 경제가 잘 돌아가는 한, 부실한 인수나 사기조차도 큰 문제를 일으키지 않는다. 또한 이런 연체율을 경제의 경고 신호로 봐야 하고, 서브프라임 대출자들이 인플레이션으로 어려움을 겪고 있다는 사실을 인식해야 한다.

신용 기준이 어느 정도 완화되었다가 다시 어려워지면 어떤 사람들은 너무 무리하고, 이로 인해 어떤 은행들은 너무 무리한 것에 대한 전형적인 악순환에 빠지게 된다. 현재 경기 침체 가능성은 낮다고 생각하지만, 경제 성장이 둔화되고 있는 것은 분명해 보인다.