소비지출 물가 3년만에 최고

PCE 3.7%, 근원 PCE 3.3% 상승해 목표치 상회

경제성장율이 더 높아 일단 경제 여건은 좋아

연간 인플레이션은 7월에도 연준의 목표치인 2%를 크게 웃도는 수준을 유지하며 65개월 연속 하락하지 않는 추세를 보였다. 최근 전쟁으로 인한 정점 이후 하락세가 예상치 못하게 둔화되면서 연준은 금리 인상 여부를 놓고 고심할 것으로 예상된다.

정부 자료에 따르면 지난달 소비자 지출은 소폭 둔화되었고 인플레이션과 보합세를 보인 반면, 개인 소득은 인플레이션을 앞질렀다. 이는 연말까지 소비가 다시 증가할 가능성을 시사한다. 물가가 둔화되지 않음에도 소득이 더 높다는 것은 경제 여건이 좋다는 것을 의미한다.

한편, 주요 자본재 주문은 운송 장비 주문을 중심으로 지난달 반등했으며, 국방 및 항공우주 부문을 제외한 내구재 출하량 증가는 인공지능 분야에 대한 기업 투자가 활발함을 보여준다. 2분기 기업 이익은 역대 두 번째로 빠른 속도로 증가했다. 경제 전문가들은 이런 여러 지표들을 종합해 볼 때 3분기 전반적인 경제 성장세가 가속화될 것으로 예상되며, 연준은 인플레이션 억제에 더욱 집중해야 할 것이라고 분석했다.

7월 소비자 지출과 핵심 내구재 출하량 데이터는 3분기 실질 GDP 성장률이 최소 3%에 달할 것으로 보인다. 이 수치는 2분기의 수정 전 성장률 1.5%의 두 배에 해당한다. 이런 경제 지표 발표는 케빈 워시 연준 의장이 캔자스시티 연준 연례 경제 심포지엄에서 첫 기조연설을 하기 불과 이틀 전에 이뤄졌다.

이 심포지엄은 특히 인플레이션에 대한 우려가 큰 국채 시장 투자자들을 중심으로 전 세계 투자자들의 큰 관심을 받고 있다. 신용평가사 피치는 잭슨홀 심포지엄을 앞두고 연준의 과제는 분명하며 시장이 2% 인플레이션을 먼 희망사항이 아닌 믿을 만한 결과로 받아들이기까지는 아직 갈 길이 멀다고 보았다.

예상치를 웃도는 연간 물가상승률

상무부 경제분석국(BEA)은 7월까지 12개월 동안 개인소비지출(PCE) 물가지수가 3.7% 상승해 6월과 동일한 수준을 유지했다고 발표했다.

월별 상승률 또한 6월의 0.1% 하락(2020년 4월 이후 최저치) 이후 예상치인 0.2%를 상회하며 상승했다.

에너지와 식품 가격을 제외한 근원 PCE는 전년 동기 대비 3.3%를 기록했고, 전월 대비로는 6월의 0.1%에서 7월의 0.2%로 상승했다. 근원 PCE는 연준이 물가상승률의 근간으로 삼는 지표다.

예상치를 웃도는 소비자물가지수(PCE) 발표는 연준이 이르면 9월 회의에서 금리를 인상할 수 있다는 기대감을 다소 높였다. 발표 직후 연방기금 선물 가격은 연준의 9월 15~16일 회의에서 금리 인상 가능성을 약 40%로 반영했는데, 이는 발표 직전의 약 36%보다 높은 수치다.

인플레이션 예측 회사인 인플레이션 인사이트는 이번 발표는 금리 인상을 뒷받침하는 데이터라며, 반올림하지 않은 근원 PCE는 0.246%로, 0.3%에 아슬아슬하게 미치지 못한 것은 1개월 연율 기준 약 3.0%에 해당한다고 평가했다.

전쟁과 관세, 인플레이션 전망에 불확실성 야기

미국과 이스라엘이 2월 말 이란에 대한 공습을 시작하면서 전 세계 석유 공급량의 약 5분의 1이 차단되어 에너지 가격이 상승하자, 5월 근원 PCE는 3년 만에 최고치인 4.1%까지 치솟았다. 6개월이 지난 지금, 갈등은 최종 해결에 가까워진 듯 보이지는 않지만, 교전은 줄어들었고 유가와 전반적인 인플레이션은 봄 중순 고점에서 하락했다.

인플레이션 둔화는 지난달 연준 위원 대다수가 기준금리를 3.50~3.75% 범위(12월 이후 유지)로 동결하기로 결정한 데 힘을 실어주었다. 그러나 인플레이션이 2021년 2월 이후 목표치를 웃돌고 있고, 추가적인 금리 인하 없이는 2% 수준에 도달하지 못할 것이라는 점을 고려할 때, 이런 더딘 개선 속도는 긴축 정책이 필요하다고 주장하는 소수 정책위원들을 달래기에는 역부족이다.

개인소비지출(PCE) 기준 인플레이션은 2022년 6월 7.2%로 정점을 찍었고, 1980년대 이후 가장 가파른 연준의 금리 인상은 인플레이션을 2% 수준으로 되돌리는 데 일조했다. 지난해 도널드 트럼프 대통령이 백악관에 복귀하면서 수입 관세를 대폭 인상하자 이런 추세는 바뀌었다.

이란 전쟁이 이런 압력을 더욱 악화시켰고, 트럼프 대통령은 광범위한 상품 가격을 상승시켰다. 그리고 미국과 두 번째로 큰 교역 상대국인 캐나다 간의 무역 협상이 결렬되면서 200억 달러 규모의 캐나다산 수입품에 새로운 관세가 부과될 예정이어서 새로운 물가 상승 압력이 예상된다.

GDP 업데이트에 따르면 기업 이익 급증

상무부 경제분석국(BEA)은 2분기 연간 국내총생산(GDP) 성장률 전망치를 1.5%로 유지했지만, 소비자 지출은 당초 발표된 3.2%에서 3.4%로 상향 조정했다. 이는 미국 경제 활동의 3분의 2를 지탱하는 개인 소비가 상반기 동안 견조한 흐름을 유지했음을 시사한다.

기업 투자는 인공지능(AI) 투자 증가에 힘입어 강세를 보였다. 민간 부문 최종 소비자 판매 증가율(소비자와 기업의 투자 지출을 합산한 수치로, 전체 민간 소비의 주요 지표)은 3.9%에서 4.2%로 상향 조정되어 2023년 1분기 이후 최고치를 기록했다.

법인 이익은 1분기 744억 달러 증가에 이어 2분기에는 4009억 달러 증가했다. 이번 수치는 2020년 3분기에 이어 역대 두 번째로 큰 증가폭이다. 올해 발효된 트럼프 행정부의 법인세 개혁의 영향이 큰 것으로 분석된다. 소득 측면에서도 성장세가 개선되었다. 국내총생산(GDP)은 1분기 1.2%에서 2.2%로 상승했다.

추세 변화

근원 개인소비지출(PCE) 지수 3.3%는 연준의 목표치인 2%를 여전히 크게 웃도는 수치일 뿐만 아니라, 최근 추세를 깨뜨리는 움직임으로 인플레이션 둔화 가능성을 시사한다. 소비자물가지수(CPI)는 6월과 7월 모두 부진했는데, 7월 고용 보고서에서도 비농업 부문 고용이 2만 3천 명 감소해 시장 예상치인 8만 5천 명 증가에 크게 못 미쳤다.

최근 발표된 PCE 보고서에 따르면 개인 소득은 전월 대비 0.4% 증가했고, 소비 지출은 0.2% 증가했는데, 이는 모두 예상치를 상회하는 수치로 인플레이션 가능성을 시사한다. 미국 국내총생산(GDP)의 3분의 2 이상이 소비자 지출에 의해 좌우되므로, 사람들이 쓸 돈이 있고 실제로 소비를 한다면 인플레이션이 상승할 수 있다.

미국은 여전히 인플레이션 문제를 안고 있다. 개인소비지출(PCE) 인플레이션은 예상보다 높게 나타났다. 이란 전쟁의 영향이 여전히 남아 있어 휘발유 가격이 배럴당 4달러, 경유 가격이 5.6달러에 달한다. 높은 유가로 인해 경제학자들과 투자자들은 이란 전쟁 발발 이후 롤러코스터처럼 변동해 온 에너지 가격을 제외한 근원 인플레이션 데이터에 더 집중하고 있다.

하지만 유가는 경제 전반에 파급 효과를 미친다. 예를 들어, 많은 기업들이 높은 유가로 인해 물류 비용 증가에 직면할 수 있다.

연준의 금리 정책 방향에 영향을 미칠까?

지속적으로 높은 물가가 미국인들의 구매력을 심각하게 저해하는 것 외에도, 또 다른 주요 관심사는 연준이 2026년 남은 세 번의 회의에서 금리를 인상할지 여부다. 연준 내부에서는 금리 인상에 대한 의견이 분분하다. 금리 결정 기구인 연방공개시장위원회(FOMC)는 지난 회의에서 금리를 동결하기로 결정했지만, 3명의 위원은 금리 인상을 주장하며 반대 의견을 냈다.

시카고 상품선물거래소(CME)의 연준동향(FedWatch) 도구를 살펴보면, 연방공개시장위원회(FOMC)가 9월 회의에서 금리를 현재 3.50~3.75% 범위 내에서 동결할 가능성이 어제보다 소폭 상승해 약 62%에 달했다. 10월 FOMC 회의에 대한 전망에서도 같은 추세가 나타나고 있다.

하지만 FOMC는 여전히 12월에 0.25%포인트 금리 인상을 단행할 것으로 예상되며, 그 확률은 약 45%이다. 연준이 12월에 금리를 현행대로 유지할 확률은 약 26.5%, 0.5%포인트 인상할 확률은 약 24.5%이다. 가장 중요한 점은 최근 개인소비지출(PCE) 보고서가 큰 변화를 가져오지 않았다는 것이다.

이 보고서만으로는 금리 인상을 촉발하기에는 부족할 가능성이 높다. 하지만, 올해 하반기에 금리 인상이 있을 가능성을 완전히 배제할 수는 없다.