앞으로 금리 인하 쉽지 않을 듯

금리 점도표는 올해 2차례 인하 전망

금리 인하 속도와 폭, 예상보다 늦고 줄어

연방준비제도이사회는 6월 회의에서 금리를 동결했다. 제롬 파월 연준 의장은 도널드 트럼프 대통령의 관세 정책이 소비자들에게 영향을 줌에 따라 여름 동안 상품 가격이 상승할 것이라고 말하면서 소비자들이 그 비용의 일부를 부담하게 될 것이라고 설명했다.

이는 앞으로 인플레이션이 더 높아질 것으로 전망하기 때문에 금리를 인하하지 못하고 동결하면서 상황을 주시하고 있다는 의미다.

금리 동결 이유는 인플레이션 전망

파월 의장은 연준이 금리를 다시 안정적으로 유지하기로 결정한 후 궁극적으로 관세 비용은 누군가 지불해야 하며 그 중 일부는 최종 소비자에게 돌아갈 것이라고 말했다. 기업들이 그렇게 말하기 때문에 연준은 그것을 알고 있고 실제로 데이터가 이를 말해주고 있다고 설명했다.

스콧 베센트 재무장관을 비롯한 트럼프 행정부 관료들은 수입 철강 및 알루미늄 제품에 대한 25% 관세와 많은 중국 제품에 대한 50% 이상을 포함한 가파른 관세가 일부 기업들이 가격을 인상하지 않기로 결정하고 외국 생산자들이 그 비용을 감당할 것이기 때문에 소비자에게 전가되지 않을 것이라고 주장했다.

재무부는 트럼프의 새로운 수입세로 인해 5월에 기록적인 230억 달러의 세관 수입을 거둬들였으며, 이는 2024년 5월에 징수한 60억 달러에 비해 거의 4배에 달하는 금액이다. 관세가 인플레이션에 미치는 영향은 연준의 금리 인하 결정의 속도와 시기를 좌우할 것으로 보인다. 연준 공개시장위원회 관리들은 올해 두 차례의 금리 인하를 예상했으나 관세 이슈로 인해 인플레이션이 상승할 것으로 예상됨에 따라 향후 금리 완화 속도는 둔화될 것으로 예상했다. 결과적으로 금리 인하 시기가 늦춰지고 인하 폭도 상당히 줄어들 가능성이 매우 높다.

파월 의장은 관세로 인한 인플레이션 영향이 앞으로 몇 달 동안 증가할 것이라고 보았다. 지금은 상품 인플레이션이 약간 상승했을 뿐이지만 여름 동안 더 많은 상품과 품목에서 인플레이션을 볼 수 있을 것으로 전망했다. 상품 관세가 유통망을 통해 작동하는 데 시간이 걸렸다면서, 현재 소매업체들이 판매하고 있는 많은 상품이 관세가 부과되기 몇 달 전에 수입된 것이라고 지적했다. 이들 상품들은 조만간 관세가 적용된 새로운 수입품으로 대체될 것이며 가격표는 이전과 달리 상당히 올라 있을 것으로 보고 있다.

그런 이유로 몇 가지 효과를 보기 시작했고, 앞으로 몇 달 동안 더 많은 효과를 볼 것으로 예상했다. 또한 개인용 컴퓨터 및 시청각 장비 등과 같은 일부 관련 범주에서 가격 인상을 보고 있는데, 이는 관세 인상에 기인한다고 말했다.

인플레이션 전망이 높아질 것으로 봄에 따라 금리 인하는 상당히 늦어질 가능성이 높다.

앞으로 남은 4차례 회의 중에서 2차례만 금리 인하를 할 것으로 전망됨에 따라 올가을까지 금리는 현재 수준으로 동결할 계획임을 알 수 있다.

베센트 재무장관은 최근 소비자 및 생산자 물가 데이터가 지난달 0.1% 포인트 상승을 보였음에도 금리는 2020년 이후 최고 수준을 보여주었다고 연준을 비판했다.

그러면서 앞으로 인플레이션이 상승할 것이란 예측은 근거가 없다면서 시간제 근로자의 임금 상승을 지적했다. 하지만 물가 상승의 폭이 어떻게 될 지 불확실하지만 인플레이션이 예상되는 것은 부정할 수 없다. 트럼프 행정부가 관세 인상을 완전히 철회한다면 베센트 재무장관의 주장처럼 추가적인 물가 상승이 없을 것이다.

파월 의장은 트럼프 대통령이 지난 4월 발표한 중국산 제품에 대한 145%를 포함한 훨씬 더 높은 관세율에서 한 발 물러나면서 관세와 관련된 불확실성이 일부 줄어들었다고 지적했다. 3월 회의 이후 4월에 상당히 높은 관세가 부과될 가능성이 있다는 것을 배웠다면서 그 이후로, 추정치는 관세로 여전히 높은 수준이기는 하지만 실제로는 다시 내려갔다고 말했다. 그래서 실시간으로 상황에 적응하고 있다고 강조했다.

베센트 장관은 정부가 지난주 런던에서 양국간 관세를 완화하고 미묘한 무역 휴전을 정상 궤도로 되돌리기로 합의한 후 약 3주 안에 중국 당국자들과 다시 직접 만날 것이라고 말했다. 회의에 대한 자세한 내용은 밝히지 않았지만 중국은 경제의 균형을 재조정하고 수출보다 국내 소비에 더 집중할 필요가 있다고 말했다. 여전히 중국과의 관세 합의는 결정된 바가 없기 때문에 연준이 신중한 태도로 관망하는 것은 옳은 선택이라고 본다.

연준의 점도표 설명

연준은 회의가 끝나면 금리 전망에 대한 표를 제시하는데 이것이 의미하는 바는 중요하다. 이자율이 어디로 향하는지 알 수 있고 경제적으로 격동의 시기에는 재정 상태에 대한 답을 찾을 수 있다.

무슨 일이 일어날지 정확히 예측할 수 있는 방법은 없지만, 연방준비제도이사회(FRB)에는 일부 사람들이 통찰력을 얻기 위해 찾는 도구가 있다. 그 중 하나는 연준의 점도표(dot plot)로, 연준의 정책입안자들이 향후 몇 년 동안 금리를 어디로 향할 것으로 보는지를 보여준다. 분기별로 발행되는 이 차트는 앞으로 어떤 일이 일어날지 보장할 수 없다. 사실, 어떤 사람들은 전혀 주의를 기울일 가치가 없다고 말한다. 그러나 세심한 사람들은 연준이 단기적으로 무엇을 할 것인지에 대한 통찰력을 얻기 위해 점도표를 기대한다.

연준의 점도표는 금융정책 결정 회의인 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들이 연준이 향후 몇 년 동안 단기 금리를 어떻게 변화시킬 것이라고 생각하는지 보여주는 차트이다. 연준의 점도표에는 최대 19개의 점이 있는데, 각 점은 익명의 연준 위원 한 명의 예측을 나타낸다. 이런 예측은 각 공개시장위원회(FOMC) 회의에서 업데이트되며, 이는 경제에 어떤 일이 일어나고 있는지, 그리고 각 위원들이 미래에 가장 가능성이 높다고 생각하는 결과에 대한 검토를 기반으로 한다. 연방준비제도이사회는 정책에 대한 투명성을 높이기 위한 노력의 일환으로 2012년에 이 차트를 발표하기 시작했다.

점도표는 이제 매년 3월, 6월, 9월, 12월에 발행되는 경제 전망 요약(Summary of Economic Projections)에서 확인할 수 있다. 연준의 점도표는 언뜻 보기에는 엉망진창인 것처럼 보일 수 있지만, 약간의 지침만 있으면 쉽게 읽을 수 있다. Y축(세로)은 연방기금 금리의 목표 백분율을 보여준다. X축(가로)에서는 올해 말, 향후 2년 말 및 "장기" 금리 예측을 볼 수 있다. 장기 전망치는 경제에 더 이상의 충격이 없을 경우 각 위원이 어떻게 될 것이라고 믿고 있는지를 보여준다.

연준의 점도표는 공개시장위원회(FOMC) 위원들이 향후 금리에 어떤 영향을 미칠 것으로 예상하는 지에 대해 알려줄 뿐이다. 그러나 이것들은 경제 상황에 대해 충분히 이해한 결과에 의한 추측이며 다양한 요인이 궁극적인 결과를 바꿀 수 있기 때문에 반드시 정확하지는 않지만 상황이 바뀔 때 이 또한 변하고 있음을 보여준다. 이런 점을 염두에 두고, 연준의 점도표를 읽을 때 얻을 수 있는 이점과 단점이 있다. 우선 이자율이 어디로 향하고 있는지를 나타내는 추세를 식별할 수 있다. 연준 위원들이 금리 인하를 예상하는지 아니면 인상을 예상하는지 파악할 수 있다.

또한 향후 정책에 대해 위원들 사이에 얼마나 많은 의견 합의가 이뤄졌는지 확인할 수 있다. 금리가 오르거나 내릴 것으로 예상되는지 확인하고 필요에 따라 투자 전략을 변경할 준비를 할 수 있다. 소비자들은 지출을 줄이거나 금융 비용을 어떻게 관리해야 하는지 준비할 수 있다.

연준 점도표의 장점과 한계

금융 전략에 도움이 되도록 연준의 점도표를 사용하기 전에 그 한계를 인식하는 것이 중요하다. 역사적으로 이 차트는 1년 단위로 이자율을 추정할 때 최소한의 정확도만 제공했는데, 2년 이상 앞선 이자율을 예측할 때는 전혀 정확하지 않았다. 제롬 파월 연준 의장에 따르면, "점들은 미래 금리 움직임을 예측하는 훌륭한 예상이 아니며, 실제로 훌륭한 예측가는 존재하지 않는다”고 설명한다.

그럼에도 월가에서는 이를 매우 신뢰할 수 있는 예측으로 간주하고 투자 거래와 방향을 결정하는 주요 지침으로 활용한다. 점도표와 같은 도구가 부정확한 이유는 경제 상황이 변하는 불확실성이 존재하기 때문이다. 경제 내부의 여건은 불확실성을 어느 정도 미리 알 수 있지만 경제 외적인 충격은 미리 알 수 없고 영향력도 가늠하기 쉽지 않다. 트럼프 행정부의 관세 전쟁이 그렇고 이란에 대한 이스라엘의 공격과 같은 경제 외적인 문제도 당장 금리 전망을 어둡게 한다.

주로 연준은 경제에 영향을 미칠 뿐 경제 여건을 통제하지는 않기 때문에 본질적으로 금리 전망은 불확실하다. 연방준비제도이사회는 인플레이션과 실업률과 같이 통제할 수 없고 때로는 완전히 예측할 수 없는 경제 상황에 따라 금리를 조정한다. 다시 말해, 예상치 못한 사건이나 정책 변화가 얼마든지 발생하더라도 연준의 단기 통화정책이 바뀔 수 있다.

예를 들어, 해외에서 관세나 분쟁이 발생하면 인플레이션에 빠르고 중대한 영향을 미칠 수 있다. 이란과 이스라엘 전쟁이 미국의 개입으로 확대되고 오래 전쟁이 지속된다면 인플레이션 속도는 더 빨라질 수 있고 오히려 금리를 올려야 하는 상황도 발생할 수 있다. 점도표는 경제가 어디로 향하고 있는지, 어떤 시정 조치가 필요한지에 대한 공개시장위원회(FOMC) 위원들 간의 의견 차이를 보여준다.

그리고 차트를 더 자세히 살펴보면 예측값이 훨씬 더 제각각이라는 것을 알 수 있다. 위원 모두가 경제에 대한 의견이 일치한다면 점도표는 하나에 점에 모두 모여 있을 것이다. 반대로 경제에 대한 의견이 상이하다면 점도표는 모두 다른 점에 흩어져 있다.

따라서 금리가 어떻게 될지 알고 싶다면, 특히 1년 후를 예측할 때 연준의 점도표에 너무 많은 비중을 두지 않아야 한다. 당장 2026년의 금리 예상을 보면 3개의 점에서 흩어져 있다. 이는 금리를 내릴 수도 동결할 수도 심지어 올릴 가능성도 있다는 것을 보여준다.

그런 점에서 점도표와 연준 회의 성명서, 수익률 곡선, 분기별 경제 전망 요약 등 여러 데이터와 보고서를 함께 고려하는 것이 더 나을 수 있다.