연준이 금리를 올리면서 가장 먼저 미디어를 장식한 뉴스는 주식 시장의 폭락이다.
주식 시장이 연일 폭락하자 곰 (bear) 마켓에 진입했다고 경고를 한다. 주식 시장의 상황을 설명하면서 두 동물 황소와 곰이 등장하게 된 배경은 무엇일까?
'곰'이라는 단어가 예의 바른 점잖은 사람들 사이에서 거의 통용되지 않는 것이 의아하다. 그러나 상상의 물건에 진정한 가치를 부여하는 사람이 '곰'을 판다고 하는 의미로 이 단어를 받아들이고 있다.
-리처드 스틸, The Tatler, 1709
따라서 모든 위장꾼, 모든 거짓 친구, 모든 비밀 속임수, 모든 곰 가죽 일꾼은 갈라진 발을 가지고 있다.
-다니엘 디포, 악마의 정치사, 1726
곰을 잡기 전에 곰가죽을 먼저 팔지 말라.
주식 시장의 베어 마켓은 곰가죽을 판다는 부정적인 의미를 경고하는 속담으로 시작되었다고 본다.
주식 시장 거래자의 전문 용어에서 황소 (bull)는 가격 상승을 기대하고 증권이나 상품 (Commodity)을 사는 사람 또는 그러한 가격 상승을 일으키는 행동을 하는 사람을 말한다. 곰 (bear)은 그 반대다.
가격 하락을 예상해 증권이나 상품을 파는 사람이다. 확실히 장엄한 황소와 힘센 곰이 눈에 띄는 이미지를 제시하지만, 이 둘은 주식 중개인과 관련이 있게 된 배경은 다르다.
'황소 (bull)'이라는 용어는 원래 주가가 오를 것이라는 기대에 따른 투기적 매수를 의미했다.
이 용어는 나중에 그런 구매를 하는 사람으로 확대 적용되었다. 곰 (bear)이 황소 (bull)보다 먼저 주식 시장에 등장했다. 어원학자들은 "곰을 잡기 전에 곰의 가죽을 파는 것"은 현명하지 않다고 경고하는 속담을 기원으로 지적한다.
18세기까지 곰가죽이라는 용어는 "곰가죽을 판매 또는 구매하기 위해"라는 문구와 "곰가죽"을 파는 사람을 지칭하는 "곰가죽 일꾼"이라는 의미로 사용되었다. 곰가죽 (Bearskin)은 투기꾼이 팔고 있던 주식과 주식을 파는 투기꾼에 적용되어 곧 곰 (bear)로 단축되었다.
곰 (투기꾼: 실제로 상품이나 주식 소유보다는 차익에 목적이 있는 speculator)은 배달 날짜가 미래로 지정된 빌린 주식을 팔았다.
이는 주가가 하락해 더 낮은 가격에 다시 사서 판매 가격과의 차액을 이익으로 유지한다는 기대에서 거래가 이뤄졌다. 이런 유형의 판매는 남해 (south sea) 거품으로 알려진 영국의 18세기 초 스캔들에 연루된 많은 사람들에 의해 사용되었다.
남해 주식 거품 (South Sea Bubble)은 1711년에 설립되어 신대륙에서 스페인의 식민지와 무역을 하기 위해 설립된 남해 회사 (South Sea Company)에서 이름을 따왔다.
왕이 회사의 실소유주가 되었을 때 남해 주식은 매우 유망해졌고 곧 주주들은 최대 100%의 수익을 누리게 되었다.
1720년에 회사는 영국 국가 부채의 대부분을 인수하고 투자자들에게 회사 주식에 대한 국가 연금을 포기하도록 설득했다. 이는 매우 높은 프리미엄에 팔렸다.
많은 투기꾼들이 자신이 소유하지도 않은 주식을 팔고 있었는데, 갑자기 주가가 폭락하자 그 결과는 회사에 재앙이 되었고 많은 투자자들에게 비극이 되었다. 곰 (bear)이라는 용어는 남해 거품이 붕괴되기 전에 사용되었다. 그러나 그 사건으로 곰 (bear)이라는 용어가 널리 사용되었다.
부지런한 황소 (bull)는 게으른 곰과 반대
거의 동시에 또 다른 동물이 시장을 상징하는 의미로 등장했다.
황소 (bull)이라는 용어는 원래 주가가 오를 것이라는 기대에 따른 투기적 구매를 의미했다. 이 용어는 나중에 그런 구매를 하는 사람에게 적용되었다.
그 동물은 곰 (bear)에게 적합한 분신으로 선택된 것처럼 보인다. 따라서 시인 알렉산더 포프 (Alexander Pope)는 1720년에 이렇게 썼다.
남해의 잔을 가득 채우라, / 우리의 신들이 돌볼 것이다,/ 유로파는 황소를 기쁘게 받아들이고,/ 마침내 기쁨으로 졸고 있는 곰을 벗어난다.
이렇게 18세기 동물 이미지가 포착되었고 곰과 황소는 그 이후로 주식 시장에 등장했다. 16세기 속담에는 구체적으로 곰에 대해 “곰의 가죽을 잡기 전에 파는 것은 지혜롭지 못하다.”고 경고한다. 이 경고는 주식 시장에서도 똑 같은 의미로 사용되고 있다.
이것은 현대에 월스트리트 유형의 사람들이 주가가 하락할 것으로 예상해 주식을 파는 사람을 '곰 (bear)'라고 부르는 이유를 설명하는 데 사용되는 이야기 중 하나다.
따라서 증권이나 상품의 가치가 지속적으로 하락하는 시장은 현재 주식 시장이 겪고 있는 것과 같은 '약세장'을 지칭한다.
반대로 자산이 일정 기간 동안 꾸준히 상승하는 경우는 '강세장'이다.
경제학의 금융 과목의 하나인 화폐금융론 (Money and Banking)은 주식 가격이 합리적이라는 효율적 시장 가설에 대해 가르친다. 그러나 주식 시장에 큰 변동이 있을 때, 사람들은 투자의 '동물 정신 (animal spirit)'을 떠올리게 하는 '황소 bull'와 '곰 bear'과 같은 더 감정적인 용어를 사용하는 것이 더욱 설득력을 준다.
약세장, 베어 (bear) 마켓은 어떻게 알 수 있나?
그렇다면 약세장에 있는지 강세장의 모퉁이인지 어떻게 알 수 있을까?
증권거래관리위원회 (SEC)는 S&P500과 같은 주식지수로 측정한 광범위한 시장이 20% 이상 하락하는 최소 2개월의 기간을 약세장으로 정의한다. 2개월 이상 20% 이상 오르면 강세장이다.
대부분의 유명한 기업을 포함하는 Standard & Poor's 500 지수는 2022년 1월 3일 최고점 이후 약 24% 하락했다. 모든 사람이 이 2개월 규칙을 엄격하게 따르는 것은 아니다.
예를 들어, 2020년 3월, COVID-19 전염병의 발병으로 S&P 500이 몇 주 만에 34% 급락했을 때 많은 분석가들은 여전히 이를 "약세장"이라고 불렀다.약세 시장의 온화한 형태는 "수정 (correction)"이다.
조정 기간 동안 가격은 이전 고점에서 10~20% 하락한다.
일부 분석가들은 1928년 이후 S&P 500에 26번의 약세장이 있었다고 추정한다. 단, 2022년에 시작된 약세는 제외된다. 평균 기간은 289일이었고 약 36% 감소했다. 가장 긴 기간은 1973~74년으로 630일 동안 지속되었다.
이 기간에 24개의 뚜렷한 강세장이 있었다. 강세장은 훨씬 더 오래 지속되는 경향이 있지만 종종 수년 동안 지속되기도 한다.
베어 (bear) 마켓이 중요한 이유
약세장은 완벽한 상관관계는 아니지만 경기 침체가 다가오고 있다는 신호로 간주된다.
제2차 세계 대전 이후로 총 12번의 약세 시장 중 3번의 경기 침체가 있었다.
약세장은 애플이나 월마트 같은 주식에 401(k)를 연관시켜 직접 지분을 갖거나 직접 주식 투자를 하는 사람에게는 불리하다. 그 영향은 소득을 인출하기 시작해야 할 때 둥지 알이 줄어들고 있는 최근 퇴직자에게 특히 어려움을 준다.
또한 약세장에 진입하면 투자자에게 심리적 영향을 주어 자기 충족 주기를 만들 수 있다. 약세장을 감지하면 투자자들이 더 많이 매도하도록 유도해 가격을 더 낮추고 고통을 연장시키는 경향이 있다.
현재 주식이 20% 이상 빠졌으나 아직 2개월이 되지 않았기 때문에 하락장이라고 단언하기는 어렵다. 그런데 이를 기반으로 경기 침체가 발생할 가능성이 있다는 점은 확실히 알 수 있다.