주식시장도 부익부 빈익빈

월가에서는 주식 시장의 큰 폭 조정 예상

이를 계기로 경기침체 들어설 가능성 커져

월가에서 가장 많아 언급되는 것은 K자형 경제 구조로 인한 주식 폭락과 경기침체의 가능성이다. 금융 관련 미디어에서 널리 언급되는 "K자형" 경제는 부의 불평등의 최신 양상이다.

미국 경제는 고소득층과 부유한 기업들, 즉 소비와 부를 늘리는 계층과 저소득층 가계, 그리고 매일 생활비를 감당하기 위해 고군분투하는 영세 자영업자들 간의 격차가 커지고 있다. 심지어 주식시장에서도 늘 상종가를 기록하는 기업과 간신히 하락을 면하는 주식이 나뉜다. 이른바 부익부 빈익빈이 주식시장에서도 흔하게 나타나는 현실이 되었다.

10월 29일 두 번째 금리 인하 이후, 제롬 파월 연방준비제도 의장은 12월 회의에서 정책 금리를 추가로 인하하는 것은 기정사실이 아니며, 전혀 그렇지 않다고 말했다.

그는 인플레이션, 고용, 모기지 부도율 증가, 해고, 그리고 양분된 경제에 대한 연준의 지속적인 우려를 언급했다. 대형 상장 기업, 소비자 대상 기업의 실적 발표나 보고서를 들어보면, 많은 기업들이 경제가 양분되어 있고, 저소득층 소비자들은 어려움을 겪으며 구매력을 줄이고 저가 제품으로 전환하는 반면, 고소득층은 고급 제품과 고부가가치 제품을 소비하고 있다고 말했다.

이것이 바로 K형 경제다. 분열된 미국 경제가 경기침체를 피할 수 있을지 한쪽은 호황이고 다른 한쪽은 냉랭한 경제가 어떻게 중산층의 수백만 명의 요구를 충족시킬 수 있을지 의문이 커지고 있다. 월가에서는 이로 인해 주식 폭락은 물론 경기침체로 이어질 수 있다고 경고한다.

K형 경제의 정의

K형 경제는 견실한 성장, 확대되는 부, 그리고 K형 경제의 최상위층이 주도하는 활기찬 경제를 특징으로 한다. K형 경제의 유산은 저소득층과 중소기업이 계속해서 어려움을 겪고 있는 부분이다.

문제는 갈수록 두 경제의 격차가 심화되고 있다는 점이다. 좋은 부부문은 가파르게 상승하고 나쁜 부문은 서서히 악화되면서 두 개의 곡선이 벌어지는 모양새를 하면서 마치 K자 같다고 해서 나온 용어다. 이른바 양극화를 설명하기 위해 등장한 것이다. 소득 기준 상위 10% 가구가 미국 경제 전체 지출의 약 절반을 차지한다. 이는 소득 불평등뿐 아니라 경제 전반의 지출 불평등을 보여주는 사례다. 2019년 상위 10% 가구의 지출 비중은 44.6%였다.

그러나 빈부 격차는 소비 지출에만 국한되지 않는다. 기업이나 주식 시장, 또는 노동 시장을 생각해 보면, 어떤 산업은 고용을 늘리고 어떤 산업은 해고를 한다. 따라서 K자 형태가 소비 부문에서만 나타나는 것이 아니라, 특히 소비 부문에서 많은 관심을 받고 있을 뿐이다. 실제로 경제의 여러 다른 영역에서 이런 양극화 현상이 나타나는데 주식시장의 경우 S&P 500에 속한 M7(최우량주 7개)을 제외한 나머지 기업들은 간신히 상승세를 이어간다.

K-형태 경제의 원인은 가진 자와 못 가진 자 간의 격차가 팬데믹으로 인한 경기 부양책에서 비롯되었다고 생각한다. 특히 하위 계층 가계는 재정을 안정시키는 데 도움이 되는 상당한 지원을 받았다. 연체율은 크게 낮아졌지만 높은 인플레이션으로 자금이 고갈되면서 노동 시장이 침체되고 있어 임금 상승률이 크게 둔화되었다. 한편, K계층 상위 계층, 즉 가장 부유한 가계와 기업은 주식 시장 상승과 주택 및 암호화폐를 포함한 자산 가격 상승의 수혜를 입었다.

주식 시장의 부익부 빈익빈

최근 주식 시장이 사상 최고치를 경신했지만, 이는 일부 대기업의 힘에 의한 것이다. 이는 주식에 대한 개인 지분이 가장 많은 부유층의 부를 증가시키고 있다.

포드 자동차의 최근 실적 발표에서 F-150, 브롱코, 익스플로러, 익스페디션 등 최고급 모델 판매가 회사 이익을 견인했다. 완전히 새로워진 익스페디션은 세그먼트 점유율이 3%포인트 이상 상승하며 뜨거운 반응을 얻고 있고, 고객의 75%가 트레머(Tremor)와 같은 고급 트림을 선택했다.

델타항공의 프리미엄 좌석과 1,000달러가 넘는 아이폰 17 Pro 스마트폰도 그 예다. 치폴레는 3분기 연속 연간 매출 전망을 하향 조정했다.

지속적인 거시경제적 압박과 치폴레에서 자주 식사하지 않는 저소득층 고객을 언급했다. 2026년 상위 7개 종목의 실적 전망이 낮아졌고, S&P 500의 나머지 종목들도 하락했다.

K자형 경제 회복은 부의 불평등의 최신 양상이다. 이는 불평등이 심각해 경제 성장에 영향을 미치고 있음을 보여준다. 식품 보관소에 대한 일화적인 증거만 봐도 알 수 있다. 식품 보관소를 찾는 사람들이 점점 늘어나고 있는 이유는 저소득층이 어려움을 겪고 있기 때문이다. 또한 '외상 구매'의 증가도 이를 반영한다. 상위 1%, 즉 상위 10%의 사람들은 외상 구매 방식에 관심이 없다. 그들은 사고 나서 바로 지불하고, 그런 생각은 전혀 하지 않는다. 하지만 실제로 저소득층 슈퍼마켓에서 외상 구매 방식으로 식료품을 구매하는 사람들도 있다.

경기 침체를 성급하게 예측해서는 안된다. 애틀랜타 연준이 2분기 3.8% 성장에 이어 3분기에도 4%의 성장률을 전망하고 있다. 평생 한 분기에 3.8% 성장하고 다른 분기에는 4% 성장하는 경기 침체는 본 적이 없다. 그런데 잠재적 성장률은 약 2%, 어쩌면 그보다 조금 낮을 수도 있다. 따라서 성장률이 잠재적 경제 성장률의 두 배라면, 경기 침체에 돌입했거나 거의 경기 침체에 가깝다고 말하는 것은 사기에 가깝다. 하지만 경제 전망에 예측 불가능한 변수가 있다. 특히 월가에서 지적하는 한 가지는 인공지능에 대한 과도한 투자다. 인공지능에 대한 투자가 너무 앞서 나가고 있고, 기대하는 극단적인 기대에 부응하지 못할 수도 있다고 월가는 우려한다. 투자자들이 현실을 직시하게 되면서 앞으로 주식 시장은 어느 정도 조정을 받을 가능성이 높다.

장기적인 약세장 시나리오에서는 부유층 상위 계층이 지출을 줄일 수 있고, 주가 상승을 주도해 온 소수의 대형 기술 기업들은 어려움을 겪을 것이다. AI에 차질이 생긴다면, 당연히 경기 침체일 수 있다.

월가의 주식 폭락 경고

JP모건 CEO 제이미 다이먼은 월가 동료들보다 주식 시장의 심각한 조정 가능성을 훨씬 더 우려한다고 말했다. 월가의 동료들이 시장의 조정 가능성을 10분의 1로 예상했다면, 자신은 3분의 1에 가까울 것이라고 말했다. 하지만 다른 투자자들도 따르고 있다. 골드만삭스 CEO 데이비드 솔로몬과 모건 스탠리 CEO 테드 픽은 싱가포르에서 주식 시장 하락을 경고했는데, 이는 뉴욕에서도 주가 하락에 대한 우려를 불러일으키기에 충분했다.

많은 사람들이 시장 거품이 있다고 믿는다. S&P 500 지수는 사상 최고치를 경신하고 있고, 23.2의 주가수익비율(PER)은 10년 평균인 18.6을 훨씬 웃돌고 있다. 물가상승률과 금리는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 현재 진행 중인 미국 연방 정부 셧다운은 역사상 가장 긴 정부 폐쇄가 되었다. 하지만 최근 몇 주 동안 시장은 국제통화기금, 제롬 파월 연준 의장, 앤드류 베일리 영란은행 총재가 시장에 거품이 있다는 발언을 대부분 무시했다. 중서부 오마하에서 은퇴하는 버크셔해서웨이 CEO 워런 버핏의 신중한 움직임도 마찬가지다.

그러나 골드먼 삭스의 솔로몬이 글로벌 금융 리더스 투자 서밋에서 향후 12개월에서 24개월 동안 주식 시장이 10%에서 20% 하락할 가능성이 높다고 말했고, 모건 스탠리의 테드 픽 역시 이에 동의하며 10%에서 15% 하락을 예상한다고 덧붙였다. 투자자들은 그들의 예측을 진지하게 받아들이는 모습을 보이면서 주식 시장은 하락했다. S&P 500 지수는 1.2% 하락했고, 고평가된 기술주와 인공지능 주식에 대한 더 나은 전망을 제공하는 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 2% 하락했다.

기술 대기업 오라클과 칩 제조업체 AMD는 각각 3.7%, 엔비디아는 4%, 테슬라는 5.1%, 아마존은 1.8% 하락했다. 중요한 것은 이번 매도세가 실적이 아닌 AI 및 기술 분야의 전반적인 가치 평가 우려를 반영하는 징후가 나타났다는 것이다. 예를 들어, 소프트웨어 제조업체 팔란티르는 전날 예상치를 크게 상회하고 연간 실적 전망을 상향 조정했음에도 불구하고 8% 하락했다.

이번 하락세가 위기 수준이 아니라 비교적 건전한 수준일 것으로 보고 있다는 점은 긍정적이다. 자본 배분 방식에 대한 근본적인, 구조적인 믿음을 바꾸는 것은 아니다. 어떤 종류의 거시경제 절벽 효과에 의한 것이 아닌 하락 가능성은 언제나 있는 긍정적인 시장의 형태이기도 하다. 과도하게 상승했다 싶으면 이익 실현을 하면서 어느 정도 하락하고 다시 상승하는 모양새를 보이는 것이 주식 시장의 특징이다.

주식만이 조정을 받을 수 있는 자산은 아니다. 사모 신용에 상당한 포트폴리오를 편입한 보험 산업에 대한 우려도 지적되고 있다. 보험 산업이 잠재적인 시스템적 위험을 조성하고 있고, 제한된 수의 투자자에게만 신용등급을 제공하는 소규모 신용평가기관의 활용도 비판을 받는다. 시장이 조정을 받을 때에는 보다 투명하고 선명한 정보가 필요한데 오히려 이런 시기에는 이런 정보들을 잘 드러내지 않는 경향이 있다.

이는 자칫 투자자들을 잘못 이끌면서 더 큰 폭락을 만들거나 더 오랜 하락장을 형성하게 만들 수 있다. 월가에서 주식 시장의 조정을 언급한다는 것은 그들이 주식 시장의 투자자로서 당사자이기 때문에 실제로 조정 장세로 유도할 가능성이 매우 높다는 것을 의미한다. 단순히 주식 시장의 조정 국면에서 그친다면 투자시장과 경제에도 도움이 된다. 하지만, 조정 국면이 자칫 폭락 사태로 확대된다면 주식 시장의 붕괴로 시작해 전반적인 경제 침체에 빠져들 수도 있다. 이것이 가장 우려되는 상황이고 경계해야 할 주식 시장의 상황이다.